2017-6-21 14:43| 发布者: admin| 查看: 245483| 评论: 0
MSCI指数概念股大北农(002385)多业务条线贡献利润 业绩重归高增长
我们预计17-19年EPS0.28元、0.29元和0.35元，目前行业平均市盈率21倍，受益17年公司多业务条线贡献利润，业绩重归高增长，给予公司17年市盈率25倍，目标价7元，首次覆盖给予"增持"评级。 行业景气度提升与公司饲料业务转型共振销量高增长。一方面，养殖效率与补栏情绪提升推动饲料行业景气上行，带动公司饲料、动保等产品销量增长。另一方面，公司顺应市场变化，简化产品结构，聚焦高毛利的前端料，增速有望维持高速增长，其中前端料与预混料收入有望占比超过50%，从而有望提升饲料产品平均毛利率达22%，预计今年饲料销量仍将保持20%以上的增速。同时公司动保产品也有望受益后周期而快速增长，公司腹泻二联苗和猪蓝耳等市场口碑良好，兽药产品17年销量有望继续加快。此外，通过合理布局销售人员，公司销售费用率有望继续下降提升公司业绩。 生猪养殖布局加快，农信互联初具规模。公司以"公司+农户"的模式加快生猪养殖布局。2016年公司出栏生猪40万头，根据公司消耗性生物资产和生产性生物资产数据，预计2017年生猪出栏量将超过100万头，养殖板块将成为公司重要的业绩增长点。公司主推的"猪联网+"包括猪管理、猪交易与猪金融三大平台，紧密连接猪产业链主体，构建智慧养猪生态圈。以猪联网为核心的农业互联网运营平台用户量实现快速增长，我们预计17年有望扭亏为盈。 水稻种子爆发增长，玉米种子业绩受景气拖累。公司水稻种子率先完成父本大升级，我们预计未来三年水稻种子收入有望翻番，玉米种业受行业景气拖累，销量下滑。未来借助公司在转基因技术上的优势，种业有望迎来高增长。 风险提示：生猪存栏回升不及预期、生猪价格快速下滑。 |
