2017-6-21 14:43| 发布者: admin| 查看: 245661| 评论: 0
MSCI指数概念股宇通客车(600066)调研系列二十五:景气逐步回暖
MSCI指数概念股宇通客车(600066)调研系列二十五:景气逐步回暖、市占率稳健提升 1、新能源客车景气度逐步回暖。今年以来由于新能源补贴政策的大幅变化使得客车市场整体观望情绪严重，1-4月整体销量情况不佳。进入5月份以来，随着补贴目录的不断出台，新能源客车市场正在逐步回暖，10米以上的新能源客车需求增速明显，预计下半年开始新能源客车市场将会逐步进入产销旺季。 2、宇通市占率不断提升。从新的补贴政策的导向来看，政策对客车电池能量密度、EKG等的技术指标要求更高，部分边缘企业将很难再浑水摸鱼。宇通过去在新能源客车市场占有率仅有26%，随着国补门槛提高和地补规模缩减，宇通1-5月份新能源客车市占率稳步提升至28%左右，未来我们预计宇通市占率有望提升到30%以上，逐步接近其在传统客车市场40%的市场份额水平。 3、整体毛利率仍然承压，上下游分担部分压力。面对新能源客车补贴退坡，行业整体很难恢复到过去高盈利状态。但作为行业龙头，坐拥规模优势的宇通更能向上下游议价，分担自己的成本压力。我们预计宇通电池采购成本将下降30%以上，电机电控将下降20%以上，虽难以完全覆盖补贴下降，但是宇通仍然能够拥有比竞争对手更好的成本控制能力。 4、现金流逐步恢复，大幅增强新能源客车接单能力。5月20日公司公告了国内50亿人民币和海外4亿美元的中期票据融资计划，未来这些现金到账后将有效改善公司现金流状况。同时，由于补贴发放趋严，很多资金实力较小的客车厂商很难大规模接单、低价抢夺市场，进一步利好宇通市占率提升。 5、盈利预测。我们预计公司2017、2018年归母净利润为41、46亿元，目前股价对应2017、2018年动态PE：12、10倍。 风险提示：新能源客车行业回暖不及预期！ |
