2017-6-21 14:43| 发布者: admin| 查看: 245603| 评论: 0
MSCI指数概念股广汇汽车(600297)整合宝信效果凸显 后市场发展趋势向好
事件：近期我们参加了公司的业绩交流会，与管理层进行了交流。 整合效果突出，广汇毛利率显着提升，宝信2017年利润有望翻倍。公司2016年6月开始整合宝信，9月完成百日整合，宝信多方面受益：成本端，进入广汇集采系统，相关零部件采购成本下降；收入端，广汇助力宝信开发汽车金融以及保险等业务；费用端，宝信管理架构调整，广汇管理信息系统导入，宝信经营效率提升。宝信2016H1净利0.64亿，H2净利3.53亿，回升明显。2017Q1宝信宝马和捷豹路虎销量均同比高增长,使得广汇2017Q1销售结构优化，综合毛利率提升至10.5%（2016年为8.8%）。2017年宝马新五系将上市，捷豹路虎也处新车周期，广汇入主管理经营优化，宝信17年归母净利有望回升到历史高位水平，实现同比翻倍。 广汇融资租赁和二手车业务发展迅速。广汇2011年开始做融资租赁，2016年融资租赁台次16.6万辆，同比增长47%，是国内最大的乘用车融资租赁厂商。2016下半年公司融资租赁风控模型的完善优化完成，融资租赁单月台次同比显着增长，预计2017年融资租赁台次将继续高增长，业绩贡献预计进一步加大。公司二手车业务与阿里巴巴强强联合，线上线下融合发展，2016年交易台次9.0万台，同比接近翻倍，未来随着相关政策的放开有望爆发性发展。 新的汽车销售管理办法利好公司中长期发展。2017年4月14日商务部印发《汽车销售管理办法》，2017年7月1日起正式实施，老的《汽车品牌销售管理实施办法》同时废止。新销售管理办法打破品牌授权单一模式，允许授权与非授权两种模式存在，促进市场竞争和模式创新，同时明确规定主机厂不得压库、搭售、限定地域等。新销售办法的推行将改善经销商的产业地位，中长期利好经销商的发展，广汇作为经销商龙头将受益。 并购与转型双轮驱动，维持"买入"评级。行业层面，经销商集中度提升和转型后市场是大势所驱，新的汽车销售管理办法利好经销商中长期发展。公司层面，广汇是并购整合和转型后市场的先驱强者，通过并购完善品牌和区域覆盖，提升规模效应；通过转型汽车金融，保险，二手车等拓展后市场，增强盈利能力。并购与转型双轮驱动，暂不考虑定增摊薄，预计公司2017/2018/2019年EPS为0.72/0.82/0.94元，维持"买入"评级。 风险提示：并购整合不及预期；后市场业务推进不及预期；公司定增搁浅 |
