酒鬼酒(000799)2017年半年报点评:产品结构优化 业绩逐季改善
【2017-08-18】 公司产品结构优化，收入逐季改善 公司17H1营收3.7亿，同增27%，Q2营收1.9亿，同增52%，逐季加速增长。分产品来看17H1酒鬼系列3.1亿，同增35%，包含内参和酒鬼酒系列。内参上半年控量稳价，预计全年实现个位数增长；次高端主力酒鬼系列预计全年实现40%+增长。湘泉系列上半年同增2%，主要因精简产品和子公司关闭。公司17H1经营活动现金流量净额-253万，主要因经销商政策调整，预收账款下降、应收票据和应收账款增加所致。 盈利能力不断提高源于毛利率提升和费用管控 17H1归母净利润8277万，同增114%，Q2归母净利润4574万，同增336%，上半年扣非后归母净利润6049万元，同增67%。17H1净利润远高于收入增长主要由于毛利率提高和费用率下降：（1）17H1公司毛利率同比提升4.7个PCT达77%，主要由于产品结构升级，中高端的酒鬼系列占比从16年81%提升至84%，毛利率提高4.8个PCT至83%。（2）中粮入主后费用管控效果显着，17H1期间费用率下降8个PCT至38%。销售费用率下降6个PCT；管理费用率同降2.01个PCT，财务费用率提升0.02个PCT。 营销渠道改革到位，业绩有望逐季加速增长 公司今年重点打造核心战略大单品"高度柔和"红坛，并进行SKU梳理（同比削减50%）。渠道上公司聚焦省内深耕，17H1在湖南14个地市设臵15个片区，核心店覆盖8大片区，完成年度目标53%。省外上半年公司打造河北、山东样板市场，势头良好。预计公司下半年尤其是四季度将继续加速增长，公司产品结构不断优化，毛利率、净利率将继续提高。 投资建议 预计今年开始业绩将逐季加速增长，17-19年收入8.84/13.26/17.91亿元，增速35%/50%/35%,净利润1.80/3.15/4.56亿，增速65%/75%/45%，目前股价对应估值51/29/20倍，维持买入评级。 风险提示：产品结构升级低于预期，市场费用超预期，食品安全； |
