杭州园林(300649)接连中标重大项目 业绩高增长可期
【2017-08-16】 凭借品牌优势接连中标重大项目，业绩高增长可期 公司是全国首批甲级园林设计院，拥有风景园林和建设设计双甲级、城市规划乙级等资质，主要提供以整体性解决方案为核心的风景园林设计服务，涵盖市政、休闲度假、生态湿地和房地产景观等细分园林行业领域。公司设计的西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、"G20 杭州峰会"核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象，引领了行业发展，公司是风景园林景观设计行业龙头企业。 公司2017 年6 月底中标了惠州潼湖生态智慧区湿地生态公园设计项目（合同金额3383.10 万元），此次中标淄博市文昌湖环湖公园二期景观设计项目（合同金额1800 万元），公司接连中标项目，彰显出公司在生态湿地设计领域的品牌影响力。另外截至 2016 年 12 月31 日，公司在手未执行合同金额超过2 亿元，加上近期公告的2 个合计5183.10 万元的重大合同，充足的在手订单为公司未来业绩高增长提供了保障，公司半年报业绩预告，实现归属净利润1250-1350万元，同比增长21.03-30.71%，我们认为公司的业绩高增长可持续。 携手东方园林拓展PPP 设计领域，未来有望向工程领域拓展，打开成长空间 2017 年6 月，公司与东方园林签署战略合作框架协议：双方拟组成联合体共同竞标PPP 项目，其中风景园林规划设计工作同等条件下优先委托给公司。东方园林是国内PPP 项目的龙头企业，在手PPP项目及项目获取能力一流，公司此次携手东方园林，能够拓宽公司项目来源，利于公司长期发展 2016 年10 月，公司与中艺生态（兴源环境子公司）等组成联合体中标《温州洞头区本岛海洋生态廊道整治修复工程PPP 项目合同》，项目总投资约8 亿元，公司负责该PPP 项目的设计部分，预计有数千万收入。我们认为，公司的设计业务把握着PPP 项目的全局规划，占据着PPP 项目的前段入口位置，拓展下游工程业务具备明显优势，另外设计业务一般只占PPP 项目总规模的3-5%左右，拓展PPP 工程业务能够大幅提升营收水平，不排除公司未来通过收购等方式获取工程资质拓展工程业务的可能，届时公司的成长空间将会打开。 "合伙人制"+员工持股+全国设立分院，看好公司长期发展 "合伙人制"增强凝聚力。公司的实际控制人是董事长何韦、总经理吕明华、副总经理周为、董事刘克章、董秘葛荣，这五人为一致行动人，分别持有上市公司10.33%、8.67%、8.67%、8.67%、8.33%合计持有公司44.67%的股权，"合伙人制度"各司其职，有利于增强公司管理层的凝聚力。 员工持股激励到位。园展投资（持股9%）和鸿园投资（持股4.75%）是公司的员工持股平台，覆盖员工上至公司董监高，下至驾驶员、退休人员，总共涉及员工98 人，占员工总人数的47.80%，同时不排除未来继续实施员工持股计划的可能。公司的激励机制到位，平台充满活力，员工上下一心利于公司长期发展。 全国设立分院扩张在即。公司在立足杭州总院的基础上已在南京、青岛设立了两家分院，（江苏、山东两省的营收占比已分别达到21.93%、15.38%，是除浙江之外营收贡献最多的省份）业务拓展效果较好，同时公司拟在沈阳、西安、武汉、成都、南宁新设分院，扩张蓄势待发。在生态文明建设的大背景下，公司进行全国布局，战略到位，公司有望顺势实现快速发展。 盈利预测和投资评级：维持公司"增持"评级。我们看好公司的品牌优势及未来的发展前景。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.49、0.59、0.71 元，对应当前股价PE 为128、105、87 倍，维持公司"增持"评级。 风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、宏观经济下行风险、向工程领域拓展的不确定性风险。 |
