跨境通(002640)跨境电商新政解读:扩规模稳发展利好落地 进出口双向收益
【2017-09-21】 简评 1、四项要求全面推进跨境电商发展 此次会议提出了四项要求： 要求一：在全国复制推广跨境电商综合实验区形成的线上综合服务和线下产业园区的成熟做法； 要求二：再选择一批具备条件的城市建设新的综合实验区。前两项要求旨在进一步有序扩大跨境电商规模。其中成熟做法主要体现在“信息共享服务”、“金融服务”、“智能物流”、“电商信用体系”、“风险防空”和“统计检测”六个体系以及线上“单一窗口”和线下“综合园区”两个平台的打造。 “六体系两平台”模式的推广一方面表明了国家对跨境电商产业链上各业态的认可与支持，从而提高了供应链管理、代运营、数据服务等支持类企业的政策信心；另一方面，随着模式的复制推广和试点城市的增加，跨境电商上下游产业链将进一步优化，货流、商流、信息流在保证高效高质的前提下也将更为丰富。要求三：围绕“一带一路”打造互联互通外贸基础设施，鼓励建设覆盖重要国别、重点市场的海外仓。 “一带一路”沿线国家包括东盟、西亚（多为阿拉伯地区）、中、南亚及中东欧，其中东南亚、阿拉伯地区电商近五年复合增速高达28%、32%，但电商渗透率（电商交易额占零售额比例）仅为1.6%和2.4%。目前东南亚、西亚的本地仓储、物流等仍有极大提升空间，政策对“一带一路”沿线国家海外仓和基础设施建设的鼓励将有利于极大提升国内跨境电商的出海竞争力，从而率先抢占新兴市场并构建竞争壁垒。 要求四：加大监管创新，建立跨境电商风险防范和消费者权益保障机制，打击假冒伪劣行为。 要求体现了国家对跨境电商“包容审慎、宽严并济”的态度，消费者权益保障和打击假冒等要求进一步针对传统进口交易（如海淘、代购等）中假货横行、售后无保障等问题，行业的竞争环境将进一步得到净化，实力强劲、产业链各环节突出的企业才能够在趋严的监管环境中脱颖而出。 2、过度期延长，进口零售电商服下定心丸 同时会议针对跨境进口零售特别提出，过渡期（即“4·8”新政的过渡期）从2017年低再延长一年至2018年底。自2016年4月的“4·8”税收新政出台以来，国家为使跨境电商企业平稳过渡，曾先后于2016年4月15日、11月和2017年2月分别出台过渡政策，增加正面清单商品类别并延长过渡期时间。此次过渡期的再次延长一方面给予了跨境电商调整保税仓商品结构的时间，从而应对正面清单的限制，另一方面在过渡期，企业能够推进部分商品（如新引进的配方奶粉、化妆品）的申报和审批，以便在监管正式实施时能够进口品类更为丰富的商品。 3、跨境通：多方面享受政策福利，进出口双向全面发展 出口方面，公司旗下环球易购和前海帕拓逊的出口B2C业务2017H1保持高增速，分别贡献收入40.3亿元（同比+45%）、8.8亿元（同比+115%）。在政策导向下，出口方面的基础设施建设将进一步优化，公司有望立足当前的保税仓和海外仓的布局优势，在产品品类、地域扩张等方面有所突破；而出口服务平台Chinabrands提供的柔性化供应链管理服务也是政策鼓励的业态之一，随着国内跨境卖家不断涌现，这一业务也望保持高增速。 进口方面，环球易购旗下“五洲会”平台品类集中在美妆、保健品等品类，以保税仓模式为主，新政出台后，平台将大大受益于监管过渡期的延长，在选品、库存调整等方面将更为从容的应对政策。同时，“五洲会”主打O2O模式，截至2016年国内线下体验店数量已超过200家，2017年推出轻型便利店Ai+，进一步进行社区渗透，在竞争日益激烈的国内电商市场中播种下新零售探索的种子。另外，优壹电商作为代运营和分销服务商同样在政策鼓励范围之内，随着跨境交易的需求不断提升，优壹电商将背靠跨境通平台，依靠自身强大的客户获取能力和深度服务能力保持高速增长。 投资建议 跨境通作为A股市场唯一主营业务为跨境电商的公司，业务能力强劲，现有跨境出口电商环球易购、前海帕拓逊业绩高速增长；跨境出口B2B业务（Chinabrands）、跨境进口电商业务（五洲会、优壹电商）稳步推进，规模不断扩大，逐渐形成新的业绩增长点，持续提升公司全产业链的核心竞争力，跨境电商生态链布局未来潜力巨大。我们预计公司2017-2018年业绩将持续高速增长，分别实现净利润8.27亿元、12.06亿元，对应EPS分别为0.58、0.84元/股，对应PE为37、25倍。由于收购优壹电商已经过会，考虑收购优壹电商的业绩承诺和定增摊薄，2017-18年分别实现净利润9.61亿元、13.73亿元，对应EPS分别为0.63、0.90元/股，对应PE分别为34、24倍。考虑到公司进出口业务增长稳健，盈利能力持续向好，加之政策红利落地，维持“买入”评级。 |
