金牌厨柜(603180)2017年三季度业绩预告点评:盈利能力不断提升 品类延伸稳步推进
【2017-10-12】 公司正从前期品牌投放期进入收获期，盈利能力实现大幅提升，随着新增门店加速布局以及向衣柜等全屋领域的延伸，预计将为公司长期发展带来新利润增长点。 投资要点： 上调目标价至98元，维持增持评级。公司发布2017年第三季度业绩预告，收入实现稳步增长，费用改善明显，归属净利润同比实现大幅增长，公司正从前期品牌投放期进入到收获期。随着新增门店加速布局以及产品结构向全屋领域的拓展，预计公司将迎来新利润增长点。上调公司2017~19年EPS至2.72（+0.26）/3.75（+0.16）/5.30（+0.18）元，给予2017年约36倍PE，上调目标价至98元。 收入实现稳步增长，费用改善带来净利润快速提升。公司发布2017Q3业绩预告，预计2017年1~9月销售收入同增35%~38%，综合毛利率约为37.5%~38%；费用有所改善，销售费用预计同增27%~32%，管理费用预计同增15%~20%，财务费用预计同减135%~140%。综合以上各方面，净利润预计同增110%~130%，对应归属净利润为8435~9258万元。 业绩增长超出市场预期，盈利能力改善明显。费用端增速低于收入端增速，净利率改善明显，我们对公司从前期品牌投放期向品牌收获期发展的这一判断进一步得到数据的验证，业绩增长超出市场预期。 规模效应下盈利能力有望继续提升，品类延伸持续推进。公司的净利率低于定制领域的龙头，随着收入规模快速增长，公司在广告支出、固定资产和供应链管理上等方面将逐步体现规模效应，盈利能力将逐步改善，人均效率将进一步提升。在品类扩张方面，公司逐步进入定制衣柜领域，这将为公司长期发展带来新利润增长点。 风险提示：地产调控带来的需求波动，原材料价格波动风险 |
