长春高新(000661)生长激素2017上半年销售情况分析:渠道下沉明显 看好未来高增长
【2017-10-10】 作为基因生物制药龙头，长春高新一直是我们重点跟踪的标的。公司明星产品生长激素终端渗透和产品梯队独领风骚，其销售情况是分析长春高新的重中之重。近期，PDB更新了2017年2季度的样本医院数据，我们在此为大家奉上最新的生长激素销售数据分析。 量价变化：份额增速均独占鳌头，水针长效单价稳定。据PDB数据，2017H1金赛药业生长激素销售额行业占比65%，销售额同比增速43%，领先安科生物和联合赛尔两家主要厂商。从产品终端售价来看，水针和长效生长激素保持稳定，未受医院零加成影响，粉针终端价受招标降价及零加成影响同比下降20%。 金赛渠道下沉速度领先行业，水针加速放量。相比2017H1生长激素行业加速增长区域有所切换，金赛渠道下沉速度领先全行业。2015-2017H1，金赛生长激素销售额在全国各省份的同比增速明显提升，且正增长的份额逐渐扩大，主要原因是一线地区渠道下沉及二三线地区新开发空白医院市场。分产品来看，金赛水针在全国各地呈加速放量趋势。 医疗消费升级刺激生长激素需求释放。2013年后城镇居民人均医疗保健消费增速超出人均消费支出增速，当年城镇医保基金人均支出和人均医疗保健支出均超千元，人民主动医疗保健消费支出意愿增强，在刚性治疗领域之外的身高管理、养生保健等需求开始被激活。生长激素市场空间120亿元，为2016年全国销售额16亿元的近8倍，市场空间巨大叠加消费升级使得需求释放。 公司销售队伍和产品梯队优势明显，看好未来高增长。2016年公司生长激素销售队伍800人，为业内领先，预计2017年持续扩充，加强对终端市场渗透。公司长效生长激素改善患者体验+高定价，驱动市场扩容，IV期临床试验如期推进；水针剂型对ISS、SGA、CKD、PWS引起的儿童生长障碍等适应症进入临床III期，免临床试验增加Noonan综合征、SHOX基因缺陷等适应症，大幅领先竞争对手，伴随消费升级加速放量。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年净利润为6.59、8.84、11.62亿元，同比增长35.85%、34.19%、31.51%。对应EPS分别为3.87元、5.20元、6.83元，考虑可比公司估值，给予公司2018年33倍PE，对应目标价为171.60元，维持“买入”评级。 风险提示。新品推广不达预期，产品降价风险。 |
