永辉超市(601933)管理层更迭只为更长远发展 王者永辉剑指千亿市值
【2017-10-13】 公司近况 公司公告董事郑文宝（49 岁）、叶兴针（49 岁），副总裁谢香镇（46岁）、陈金成（66 岁）因个人原因及为继续支持公司成为更开放型的公众公司及科技型零售企业，辞去各自职务。其中郑文宝、叶兴针、谢香镇均持有公司1.91%（约1.83 亿股）股权。 评论 管理层调整主要为优化公司治理结构，使得团队更年轻化、专业化，加快公司向科技型零售企业转型，本次管理层调整无碍经营。本次辞任高管均为公司创始合伙人和实控人亲友，因此调整应系公司为未来长远发展主动为之，业务层面预计早已做好交接，不会对公司经营产生实际影响。目前公司正处于加快向科技驱动型零售企业转型的关键期，创始合伙人的卸任有助于为未来年轻专业化人才留出上升空间，利于公司治理水平改善，团队年轻化也有利于公司加速自我进化，凸显永辉的革新精神与进取意识。 门店扩张提速与CPI 回升，预计公司下半年营收增速有望加快。凭借生鲜领先的差异化战略与积极的开店计划（预计全年新开店100 家，上半年开店35 家），预计公司三、四季度有望迎来开店高峰，门店扩张提速。此外8 月CPI 同比增速从7 月的1.4%上升至1.8%，永辉超市主打生鲜品类，有望受益CPI 回升趋势，我们预计下半年永辉同店增速将较上半年的0.8%有进一步提升。 积极创新抢占零售新业态制高点，中长期快速成长确定性强。永辉供应链优势突出且生鲜品类竞争力领先，为业态创新奠定坚实基础，其在超级物种、永辉会员店等新业态的持续发力将有助于永辉把握未来超市业态制高点，实现市场份额持续快速提升。 把握年底估值切换行情，王者永辉有望凸显头部效应。永辉超市在生鲜和管理机制等方面优势明显，区域扩张能力已获验证，王者风范显现（详见我们2016 年8 月的深度报告《王者永辉，蝶变到来》），年底估值切换行情可期。此外公司收购达曼并增持中百集团股权至25%，“合纵连横”战略亦渐入佳境，有望强者恒强。 估值建议 重申永辉是我们零售板块的Top pick，我们坚定看好公司中长期的发展前景，以及生鲜等综合竞争优势带来的业绩可持续成长，考虑年底的估值切换行情与永辉商业模式的稀缺性，目标价由8.5元上调22%至10.4 元，对应2018 年45 倍P/E 及千亿市值。 风险 消费持续低迷，行业竞争加剧。 |
