北京城建(600266)资源型价值企业进入业绩成长期
背靠北京市国资委，与城市发展紧密相连 借助大股东北京城建集团得天独厚的资源优势，公司一二级项目拓展迅速，目前已经布局北京、天津、重庆、成都、青岛、三亚6大城市。截止到17年中期，北京城建未结算口径的土地储备面积940万方，其中地产开发项目储备规模511万方，总货值超过1000亿元；棚改及一级开发项目储备为428万方。开发类项目中京内项目占比达到44%。 销售稳定原有业务，棚改增加新鲜活力 北京城建16年实现销售金额156亿元，创历年新高，同比增长30%，17年上半年公司完成签约销售金额109亿元，与去年同期相比上升53.3%，销售均价达到20165元/平米，利润率显着增厚。16年以来公司累计获取棚改项目合计总投资规模已经达到774.2亿元，其中望坛项目单一投资规模达到了411亿元。目前临河村棚户区改造签约率100%；望坛项目98.5%，预计将在17、18年逐步结算，增加公司的业绩弹性。 预计17、18年的业绩分别为1.08和1.60元，维持“买入”评级。 公司目前地产项目权益净增加值为83.3亿，考虑净资产NAV总额280亿，每股NAV17.86元/股，若考虑公司近两年新增的棚户区改造项目带来的权益增加值，每股NAV为23.41元/股，折价率为33%，低于行业平均水平。未来两年，公司业绩增长具备多重催化，传统京内高毛利项目面临清盘，棚改落地投资的确认，以及早期投资项目的退出。作为北京市龙头企业，在完成政府规划任务的同时，还将充分受益于城市的高速发展。 风险提示 公司销售表现受到北京市政策影响较大，旧改项目进度存在不确定性。 |
