中航高科(600862)航空复合材料龙头 中航工业机器人和智能制造基地
中航工业优质资产注入，未来航空新材料与高端智能装备双轮驱动。公司前身南通科技，主营房地产开发和机床生产销售业务。2015年中航高科技对公司进行重大资产重组，注入中航复材、优材百慕、优材京航三家资产，业务延至航空新材料领域，并更名中航高科。重组后公司实施控股型管控模式，各业务以子公司形式进行发展。据2016年年报，未来公司将有序退出房地产市场，形成航空新材料（包含民品转换）、高端智能装备制造双主业格局。 复合材料业务：军机复材龙头，国际民航、汽车轻量化拓展空间广阔。子公司中航复材主营预浸料、蜂窝等复材原材料生产销售，是我国航空复材行业领跑者，目前军用航空复材原材料主要供应商，同时已涉足民用航空及非航空复材领域。军用航空方面，公司主要客户为西飞、成飞、沈飞等航空整机厂。近年随着国家新立项飞机型号大量采用复合材料，单机复合材料用量显着提高，我们认为未来市场潜力巨大，公司军品业务有望受益。民用航空方面，随着南通大尺寸蜂窝生产线即将投产及不断取得进入国际航空产业链的资格认证，公司有望参与分享国际民航广阔市场蛋糕。非航空方面，公司正在汽车碳纤维轻量化等领域不断实现突破，未来发展亦值得关注。 刹车盘副业务：国产进口替代需求大，积极切入轨交刹车领域。子公司优材百慕是国内最大民航钢刹车盘副制商，同时积极推进民航炭刹车盘副及轨交制动闸片开发研制。民航方面，国内制动材料市场规模超15亿元/年，但国产率不足10%，看好公司航空刹车业务持续受益进口替代。轨交方面，公司某型号轨道车辆制动闸片已获得CRCC产品认证并装车试用，另一型号制动闸片将接受CRCC产品认证审查，我们判断未来有望成为业绩新增长点。 骨科人体植入物业务：引入产业链战略投资者。子公司优材京航是国内最早进入骨科人体植入物领域厂商之一。当前面对医疗器械白热化市场竞争，优材京航将加快新产品投入市场，并引入产业链上相关战略投资者。 房地产业务：未来择期平稳退出。子公司江苏致豪2016年与2017年上半年抢抓楼市回暖契机，合理把控开发节奏，全面有效去库存。未来公司将根据战略规划平稳退出房地产业务。 装备业务：全面合作制造所，目标定位集团机器人和智能制造基地。公司机床业务近年受宏观经济及行业景气度影响，亏损严重。为推动机床业务转型升级，2015年底公司与中航工业制造所确立长期全面战略合作关系，共同发展高端装备制造产业。2016年公司组建了航智科技，完成与上市公司间资产、经营业务分立，目标将原有机床业务改造升级为数控机床及航空专用装备业务，并确保中航工业制造所协作项目生产进度与交付任务。据2017年半年报，公司以成为中航工业机器人和智能制造产业制造基地为发展目标。我们认为，公司股东中航高科技与中航工业基础院作为“一个机构、两块牌子”，下属制造所等机构，未来装备业务发展有望持续受益于制造所协同合作。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.15、0.18元，结合可比公司估值情况，考虑公司航空复材业务龙头地位和稀缺性，给予公司2017年95倍PE，目标价13.30元，给予增持评级。 风险提示。（1）军品需求下降；（2）民品市场竞争加剧。 |
