2018年投资策略报告之建筑篇:拥抱弱周期,聚焦大海外
核心观点 第一、宏观环境有望边际改善。以92号文、192号文为标志的PPP规范政策体系基本确立,PPP政策利空基本出清;利率、汇率边际影响将逐渐减弱;“一带一路”写入党章,经过三年的铺排布局,叠加全球经济复苏,国际工程进入良好的发展环境,政策支撑有望持续加强; 第二、国内订单周期进入尾部,但海外将持续强势,国内国外实力兼备的龙头在国内集中度提升与海外扩张加速的条件下,进入弱周期环境,即订单增长强度下降,但周期拉长; 第三、宏观经济波动收敛背景下,房地产投资与基建投资波动也同时趋弱,房地产投资以“低库存”为支撑,基建投资受资金面影响或小幅回落,但订单储备充足,PPP实质性落地对基建投资起到一定支撑,综合来看行业景气度保持温和,略微向下; 第四、从业绩角度来看,国内订单储备充足,资金成为业绩兑现的核心变量,各行业龙头融资能力普遍较强,2017、2018年将成为行业融资大年,利率、汇率、原材料涨价对盈利的边际影响减弱甚至反转,龙头业绩确定性提升;海外收入业绩增长已经出现拐点,并且毛利率上升明显; 第五、建筑板块全年滞胀,目前各子行业龙头估值普遍低于中枢,安全边际较高。 投资建议 自上而下来看,在国内订单小周期反弹进入尾声、业绩释放处于中段、海外工程在政策周期与经济周期共振持续走强的背景下,首先建议配置国内、国外实力兼备、弱周期属性的低估值个股,推荐中国建筑、苏交科等;另外建议关注外海深入布局、国际工程已经成为业绩核心增长动力的龙头,推荐中国交建、中工国际等; 自下而上来看,把握业绩拐点、国企改革以及可转债带来投资机会,推荐中国化学(业绩拐点)、中材国际(业绩拐点+国企改革)、中国铁建(国改+可转债)、隧道股份(国企改革)。 |
