肉鸡养殖行业点评:肉鸡产品价格快速上涨,关注肉鸡板块阶段性机会
肉鸡产品价格快速上涨,呈现阶段性行情。12月18日,山东肉鸡苗上涨至3.62元/羽,周环比上涨15%;肉毛鸡价格4.28,周环比上涨11%;截至2017年第49周,父母代鸡苗价格上涨至24.41元/套,周环比上涨9.45%;鸡肉价格涨至9350元/吨,周环比上涨4.84%,全产业链实现盈利。一方面,临近元旦,生产加工企业开始备货且毛鸡供给偏紧;另一方面,二季度以来屠宰企业开工率持续较低,终端库存压力略有改善。两方面因素叠加为此次价格阶段性上涨带来一定持续性。 中长期来看:1)中上游产能缩减已传导至父母代,且仍将持续。截至2017年12月10日,在产祖代种鸡存栏降至71.16万套,较13年高位下降45%;截至10月,全国在产父母代种鸡存栏量2568.63万套,较年初下降24.7%。预计在产祖代种鸡存栏量将持续下行至明年二季度末;在产父母代种鸡存栏量预计将维持较低的水平,并在明年三季度末再下一个台阶。2)终端供给拐点已经到来,库存掣肘有所消除。2016年涨价预期过高,导致囤货需求大幅膨胀,囤货需求透支了17年的消费需求。16年毛鸡供给量同比增长5%(商品代鸡苗销量+进口折合量),而毛鸡均价同比上涨8%,16年不具备基本面支撑的价格上行导致17年行业承受库存重压。根据我们测算,17年整体毛鸡供给量恢复至低于15年水平,供给拐点出现,库存不再增加;微观层面看,近期商品代供给较为紧缺,推动毛鸡价格上涨,前期鸡肉价格上涨略显吃力,从12月中旬开始鸡肉价格也随之大幅上涨,体现近期下游走货加快,库存压力有所改善。 预计18年三季度肉鸡产品价格进入趋势上行通道。预计2018年在产父母代种鸡平均存栏量较2017年再降5.7%,对应商品代鸡苗、毛鸡供给相应下降约5%,价格有望进入趋势上行通道,预计年度均价将恢复到历史平均盈利水平。节奏上,由于17年下半年父母代销售量较为充裕,对应明年上半年商品代供给相对平稳,随着三季度在产父母代存栏下行,商品代供给有望趋势下行,带来价格趋势上行。 关注后期引种情况,但影响预计将在2019年以后兑现。1)新西兰技术性封关:目前已经中止引种,11-12月还有4万套前期预订的种鸡可以引种,进口流程文件仍有技术性问题;2)波兰复关:11月27日,质检总局解除波兰封关限制,目前从波兰引种的仅益生股份,预计引种量有限;3)科宝在新西兰建厂:美国科宝公司在新西兰投资新建祖代鸡场,设计产能达到200万只,主要针对亚太地区供种,预计2019年2月投产。 投资建议:肉价产品价格快速上涨,关注板块阶段性行情,预计行业趋势向上将在18年三季度后到来。假设2018年肉鸡行业产品盈利水平回归至过去5年历史均值,即父母代鸡苗盈利水平10元/套,商品代鸡苗盈利1.2元/羽,肉鸡屠宰盈利1.2元/只,则2018年益生股份核心业务盈利4.62亿元,对应估值20X;民和股份核心业务盈利3.54亿元,对应估值11X;假设圣农食品盈利2.5亿元,圣农发展核心业务盈利8.5亿元,对应估值23X。商品代鸡苗弹性最大,依次推荐民和股份、益生股份、圣农发展。 |
