金盾股份(300411)2017年三季报点评:业绩稳定增长 重组并表腾飞在即
【2017-11-02】 公司前三季度产品销售毛利率水平为39.16%，与去年同期基本持平。前三季度销售费用同比下降8.5%，管理费用同比下降7.67%，财务费用同比增长26.58，整体期间费用率18.62%，基本与去年同期持平。报告期内公司加强了应收款管理工作，公司资产减值损失较去年同期下降61.30%。公司目前地铁、隧道通风设备业务处于国内市占率第一位，我国当前基础设施建设与"十三五"规划中对于基础设施发展目标仍有一定差距，同时考虑近年来多个新兴城市的崛起等环境因素，地铁隧道通风系统的需求市场非常可观，在这种背景下预计公司主营业务利润水平将稳步提升。 重组资产并表在即，军工装备新平台蓄势待发 公司此前发布公告拟以22.1亿元收购红相科技和中强科技100%的股份。目前两家标的公司的资产过户已经完成，两家标的公司预计自2017年11月份开始纳入合并报表范围，公司2017年业绩将合并红相科技和中强科技2017年11-12月的全部净利润。2017年公司预计盈利约1.19亿元-1.36亿元，比去年同期增长180%-220%。如考虑并购标的全年统一口径的盈利情况，预计备考利润有望达2亿以上。 红相科技是国内少数同时具备红外成像、紫外成像、气体成像技术研发和产业化能力的企业，11年来持续专注这三项技术的研究。中强科技产品主要应用于军事装备、军事目标及军事工程的隐身伪装，是军用伪装领域的中的稀缺上市标的，进入壁垒较高。两家标的企业均具有一定的技术领先优势，会在军民融合的大背景下长期受益。红相科技2016-2019承诺归母净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元、11720万元；中强科技2016-2020年承诺归母净利润分别不低于3500 万元、7000万元、9450万元、12757.50万元、17222.63万元。两家标的公司将成为未来公司业绩高速成长的重要支撑。 投资建议：我们认为此次重组完成后，公司未来盈利能力将有显着提升，不考虑此次并购影响，预计公司2017-2019年实现净利润5215万元、5837万元和6870万元，如考虑本次并购，预计公司2017-2019年净利润1.35亿元（全年口径备考2.02亿）、3.55亿元和4.72亿元，假设此次增发后股本摊薄至2.66亿股，对应EPS分别为0.51元、1.33元和1.77元。当前股价对应的动态PE分别为72倍、28倍和21倍，维持"买入"评级。 风险提示：地铁、隧道建设进度放缓，并购标的业绩不达预期。 |
