东方精工(002611)2017年三季报点评:传统业务大幅回暖 4Q新能源订单有望加速确认
【2017-10-30】 传统业务回暖，三季报大幅增长。公司3Q17 实现收入12.89 亿元，同比增长173%，归母净利润0.7 亿元，同比增长154%，扣非归母净利润0.74 亿元，同比增长174%，环比增长95%。1-9 月归母净利润为2.05 亿元，同比增长183%。公司营收的增长主要来源于Fosber 的营业收入的增长和普莱德的并表。在完成Fosber 剩余40%股权的收购后，我们预计公司传统业务的复苏行情将在4Q 延续； 普莱德订单4Q 有望加速确认。根据公司6 月的公告，普莱德与北汽新能源及福田汽车分别签署了价值37 亿元和9.5 亿元的17 年采购订单。根据采购公告，实际产品交付与收入确认并不同步，普莱德将在客户验收并开票后确认收入，在之后60 天内收到货款。因此，如果公司催收及时，我们认为北汽与福田合计约46.5亿的合同订单大部分应该在4Q 确认； 商用车销售下滑或拖累全年业绩。16 年年末工信部出台《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，要求非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程需达到3 万公里（作业类专用车除外）。受此影响，新能源商用车产销量17 年出现大幅滑坡。根据Wind，1-9 月纯电动客车销售合计27684 辆，同比下滑45%。尽管9 月销售同比下滑幅度收窄至6%，环比增速为+42%，出现边际改善迹象，但是上半年的大幅滑坡还是对全年商用车业绩造成影响，我们预计普莱德商用车业绩亦受行业滑坡影响； 目标价 16.96 元，买入评级。受商用车销量滑坡拖累，以及订单交付周期的影响，我们下调了公司盈利预测，预计公司17-19 年EPS 分别为0.40 元、0.53 元、0.58元。受近期特斯拉国产化事件的催化，考虑到公司与CATL、北汽的战略合作关系，我们给予公司18 年32 倍PE 估值，目标价16.96 元，买入评级； 风险提示。补贴退坡影响超预期、上下游的压价影响、客户拓展受阻。 |
