天银机电(300342)全年业绩稳步增长 加速转型军工电子
【2018-01-11】 白电业务增速稳定，军工电子业绩亮眼 公司冰箱压缩机零部件业绩增长稳定。受新版冰箱能效国家标准政策实施带来的利好，公司白电类产品需求稳步攀升。2017年上半年实现营收3.16亿元，同比增长18.43%，实现利润约6500万元；我们预计压缩机零部件类产品将贡献利润1.3亿元左右，继续呈现稳步增长势头。 军工电子业务增速亮眼。尽管军改对军工订单仍有所压制，公司军工电子业务仍呈快速增长势头。华清瑞达雷达仿真测试业务市占率进一步提高，领先地位进一步巩固，军工通信、电子侦察、电子对抗、高速信号处理等新兴业务也开始贡献利润。2017年上半年，公司军工电子业务实现营收6181.14万元，同比增长73.95%；实现净利润2701.22万元，同比剧增113.48%。预计全年军工电子业务将贡献净利润6000万左右，同比增速超50%，军工业务净利润占比也将从2016年的24%提升至30%左右。 收购工大雷信走向陆海空天，布局军工电子全产业链 2017年10月21日公司发布公告，拟收购哈尔滨工大雷信科技有限公司40%股权，交易价格总计6100万元；12月1日，签署股权转让协议，工大雷信成为公司参股公司；12月23日，收购哈尔滨工大雷信科技有限公司40%股权完成工商变更登记，预计19年工大雷信有望开始为上市公司贡献利润。 工大雷信在我国新体制雷达领域处于领先地位，其LD-JHC300型地波超视距雷达及其系列衍生型号技术上国际先进水平，可满足沿海国家对重点海域监测、海面超视距目标预警、重要航道目标姿态管理的需求。根据我们的测算，军用、民用、 军贸需求叠加，地波雷达的总市场空间将达48~71.4亿元。 收购工大雷信40%股权后，公司将把现有军工电子业务在空军、火箭军等军兵种的竞争优势扩展至海军电子装备、新体制雷达、海洋监测等业务领域，完善军工电子业务产品线，完成向"陆海空天"军工电子全产业链各细分领域的全面扩展，并有助于公司进军军贸市场。 拟收购神州飞航，加快向军工电子转型 2017年10月26日公司发布公告，拟收购神州飞航55%股权，交易价格2.31亿元，军工电子转型再添一块拼图。 神州飞航产品覆盖"陆海空天"军工电子各细分领域。神州飞航是一家从事军用计算机、军用总线测试及仿真、北斗导航信号接收机核心部件、工业自动化数据采集的高新技术企业，已形成覆盖"陆海空天"军工电子各领域的完整产品线，适用于海陆空天多个装备领域。军用计算机方面，神州飞航是我国彩虹系列无人机飞控计算机、任务管理计算机唯一供应商；北斗导航方面，神州飞航已顺利完成36 套北斗导航接收机信号处理板及电源控制样件，定型产品预计2018 年批产。神州飞航同时承诺2018-2020 年扣非净利润分别不低于3000 万、4000 万、5000 万元，对上市公司业绩有一定增厚作用。 华清瑞达携手工大雷信、神州飞航，打造军工电子全产业链。华清瑞达与工大雷信、神州飞航在技术、产品、市场、客户资源等多方面互补性强，协同优势明显，三家联合为公司军工业务向"陆海空天"军工电子全产业链各细分领域以及海、陆、空、火箭军、战略支援部队等各大军种全面扩张提供了更多的商业机会。 盈利预测与投资评级：加快打造全维度军工电子平台，维持买入评级 加快打造全维度军工电子平台，维持买入评级。公司军工产品技术的升级已基本完成，收购工大雷信及拟收购神州飞航使得公司军工产品覆盖面也将迅速扩大，在政策与市场需求的推动下，军工业务步入发展快车道；能效标准的实施为变频冰箱的普及应用奠定了基础，进而带来对变频控制器、无功耗起动器等配件产品的庞大需求，公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益，家电业务有望维持稳定增长。我们坚定看好公司未来发展前景，预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.90亿元、2.42亿元、3.10亿元，同比增长分别为15.15%、27.37%、28.10%，相应17年至19年EPS分别为0.44、0.56、0.72元，对应当前股价PE分别为35、28、22倍，维持买入评级。 |
