健帆生物(300529)血灌龙头 健帆远航
【2018-03-29】 血液灌流行业龙头，业绩高速增长。健帆生物是中国第一家以血液净化产品作为主营业务的A股创业板上市公司，公司股权集中，管理层激励充分，管理团队优异。公司近年业绩保持高速增长，2011-2015年年均复合增速在27%以上，2016年内部整顿后，2017年重回高速增长通道，预计未来3-5年仍将保持30%以上的增长。 血液灌流市场空间广阔，公司以尿毒症+肝病+ICU作为主要发展方向，产品渗透率不断提升。血液灌流产品应用领域众多，可以广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗，合计市场空间近200亿。公司目前主要精力集中在尿毒症、肝病、ICU领域的拓展，目前上述治疗领域渗透率分别仅为15%、1.4%和2.6%，未来随着产品渗透率的提升，公司业绩有望保持高速增长。应用于尿毒症领域的HA130系列2017年四季度降价约7%-8%，降价后销量增长超40%，预计后续HA系列产品有望维持35%以上的收入增速，高增长可期。 员工激励及大股东增持为业绩高速发展提供有力保障，股价安全边际高。公司两期员工持股计划均价分别为30.16元和34.54元，承诺未来三年业绩复合增速不低于25%；大股东董凡二级市场增持近1亿元，持股均价在30元以上，显示对公司未来发展的强大信心。公司2017年减少销售人均覆盖医院数目，后续工作重点转为提高单院产出，业绩高增长确定性强。 盈利预测：预计公司2017-2019归母净利润分别为2.84亿、3.74亿、4.94亿，对应EPS分别为0.69元、0.90元、1.18元，对应PE分别为50X、38X、29X。首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：医院市场开拓不及预期、主导产品大幅降价等。 |
