宋城演艺(300144)成长股巡礼3:低估值演艺龙头的进击之路
【2018-03-30】 目标价24元，增持评级。核心景区增速向好，上调盈利预测，2018-2020年归母净利12.54/14.45/17.02亿元，同比增长18%/15%/18%，对应2018-2020年EPS由0.85/0.97/1.19上调至0.86/0.99/1.17元。用PE/PB估值给予2018年30xPE/4xPB,对应合理估值25.8元/24元，维持2018年目标价24元，增持评级。 现场演艺优势明显，未来三年业绩无忧；受事件性影响目前处于预期低点。①景区+演艺模式竞争优势明显，复制性好，盈利能力强，未来三年业绩无忧。②三亚整治演艺团客市场、丽江整治旅游市场、九寨沟地区地震等因素共振拉低市场预期。我们看好有竞争优势的龙头企业在预期低点之后业绩的恢复式增长和市占率的提升。 六间房：秀场模式盈利能力已被市场证明，打造综合性娱乐平台。①游戏模式盈利普遍不及秀场模式的现状证明了老模式的盈利稳定性。②公司积极布局移动手游与二次元产业，打造综合性娱乐平台。 激励机制优、负债水平低，估值被市场低估。与同为休闲型景区的中青旅相比，宋城复制性强、投资额低（5亿-10亿）、建设期短（2年内）、盈利能力强（50+%净利率）；中青旅2018年估值22XPE已属低估，宋城演艺估值提升空间大。 风险因素：异地项目不达预期、六间房新项目不达预期。 |
