天士力(600535)：剔除非经常性损益及子公司计提资产减值准备影响 全年业绩符合预期 事件 公司发布2021 年年度业绩预告 1 月28 日晚，公司发布2021 年年度业绩预告，2021 年全年预计实现：1)归母净利润23.8-24.7 亿元，同比增长112%-119%；2)扣非归母净利润5.4-6.2 亿元，同比下降25%-35%。 简评 剔除非经常性损益及子公司计提资产减值准备影响，全年业绩符合预期按照业绩预告中值测算，公司预计实现1)2021 年全年归母净利润24.25 亿，同比增长115%，Q4 单季实现归母净利润9.44亿元，同比增长3531%，主要系公司控股子公司处置天境生物(I-MAB)股权且会计核算方法转换等非经常性损益事项所致；2)2021 年全年扣非归母净利润5.80 亿元，同比下降30%，Q4单季实现扣非归母净利润亏损3.54 亿元，同比增长170%，主要系公司控股子公司乙型肝炎腺病毒注射液(T101)研发项目暂停临床试验并全额计提减值准备所致。 21 年公司非经常性损益项目的净收益实现大幅增长，主要由于公司控股子公司天士力生物处置I-MAB 股权获得处置收益且对I-MAB 会计核算方法变更产生投资收益合计18.4 亿元，按照对子公司持股比例计算，公司归母净利润相应增加17.3 亿元，同比2020 年非经常性损益金额增加14.4 亿元。 21 年公司扣非归母净利润同比出现下滑，主要由于公司控股子公司天士力生物的全资子公司天士力创世杰(天津)生物制药有限公司研发的T101 项目II 期临床试验暂停，公司预计对该项目开发支出全额计提资产减值准备2.6 亿，按照对子公司持股比例计算，公司扣非归母净利润相应减少2.5 亿元。 整体来看，剔除非经常性损益事项及控股子公司计提资产减值准备等影响，公司现代中药、生物药板块实现稳健增长，带动公司2021 年医药工业板块整体业绩的稳健增长，而在医药商业板块，由于处置天士营销对业绩产生的不利影响已经逐渐消化完毕，未来预计对公司整体业绩影响有限；展望未来，公司将围绕心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域，不断进行研发管线创新，积极拓展新适应症，随着丹滴糖网适应症获批、化药注射用替莫唑胺及苯扎贝特缓释片通过仿评以及生物药普佑克的新适应症进展，预计公司2022 年主业业绩有望实现稳健增长。 盈利预测与投资评级 预计公司2021–2023 年实现营业收入分别为77.78 亿元、85.09 亿元和94.63 亿元，归母净利润分别为24.25亿元、13.24 亿元和14.62 亿元，折合EPS(摊薄)分别为1.60 元/股、0.88 元/股和0.97 元/股，对应PE 分别为9.2x、16.9x 和15.3x，维持买入评级。 风险分析 产品推广不达预期、产品降价风险(省际集采联盟导致产品降价超预期)、原材料及动力成本涨价风险等。 粤水电(002060)：业绩符合预期 看好双主业持续发力-2021年业绩快报点评 事件 公司发布2021 年业绩快报，经初步核算，公司2021 年实现营业收入143.0 亿元，同比增长13.7%；实现归母净利润3.2 亿元，同比增长21.4%。 简评 业绩符合市场预期，盈利能力明显提升，归母净利润增长超过去3 年复合增速。公司2021 年实现营业收入143.0 亿元，同比增长13.7%，实现归母净利润3.2 亿元，同比增长21.4%，业绩表现符合市场预期。业绩增长的原因主要是2021 年公司重点项目处于施工高峰期且公司新疆、甘肃地区清洁能源项目弃风弃光情况进一步好转，清洁能源发电项目运营良好。2021 年，公司参建的北江航道扩能升级项目孟州坝枢纽二线船闸工程顺利完工，珠三角水资源配置工程、韩江高陂水利枢纽工程及广州市轨道交通二十二号线工程快速推进，环北部湾广东水资源配置工程试验段及粤东水资源优化配置工程一期工程等重点水利工程正加紧建设，总体施工任务饱满。清洁能源业务方面，截至2021 年12 月末，公司已投产水电及风光电厂共28 个，装机规模合计1.54GW，年上网电量达33 亿度，年发电收入约15 亿元，高毛利清洁能源发电业务的有效拓展助推公司盈利能力快速提升，公司2021 年归母净利润实现同比21.4%的高增，增幅超过过去3 年复合增速(18.6%)。 稳增长背景下2022 年发展可期。作为“2020-2022 年150 项重大水利工程”的收官之年，加之十四五国家水网骨干工程的推进，预计2022 年我国水利工程建设将提速；2022 年也将是广东省交通强国试点工作取得阶段性进展，便捷高效的现代化综合交通体系初见雏形的一年，广东省在“十四五”期间重点打造的交通强国“十大工程”目前正有序推进中；双碳政策背景下，风电、光伏等清洁能源工程建设也料将加快。作为广东省唯一一家水利水电特级资质企业和广东省属国有控股唯一一家建筑业上市公司，同时也是广东省清洁能源发电装机规模最大、可开发资源最多的企业以及广东省最大的风电塔筒制造商，公司工程施工及清洁能源发电双主业预计将在2022 年持续发力。 维持盈利预测和买入评级。我们预测2022-2023 年公司的EPS 为0.30/0.34 元，维持买入评级和7.20 元的目标价不变。 风险提示：广东省水利及轨交工程推进不及预期，公司清洁能源业务推进不及预期。 |
