黑猫股份(002068):2016年业绩超预期,春节后炭黑有望继续提价
事件.2017年1月25日,公司公告2016年度业绩预告修正,预计归属母公司股东净利 润9000万~9800万,同比增长431.4%~478.63%. 原材料成本支撑,炭黑持续提价,公司业绩逐季改善.按业绩预告,公司2016Q4实现 盈利9400万~10200万,环比3季度接近翻倍.业绩大幅增长主要原因是2016年下半年,受 国家深入开展供给侧改革和环保执法趋严影响. 上游煤焦行业和钢铁行业在北方多地 相继出现停, 限产现象,导致了炭黑原料价格大幅上涨,在当前下游需求相对稳定的市 场环境下,炭黑产品价格阶段性保持了同步上涨,促使2016年四季度炭黑产品销售收入 环比显著增长,利润大幅增长. 炭黑市场新一轮涨价正在酝酿.截至1月25日,主产区煤焦油价格1月份累计上调40 0-500元/吨,炭黑成本压力较大,持货商调涨情绪趋浓,目前场内运输受限,炭黑执行前 期订单为主, 轮胎厂今年春节放假时间较去年略短,预计正月初七陆续恢复生产,炭黑 后市需求将迅速恢复.炭黑市场新一轮涨价正在酝酿,生产商意向拉涨800-1000元/吨. 炭黑行业迎来整合期,龙头企业将受益.国内炭黑行业产能处于过剩状态,2017年1 月下旬行业整体开工率约53%,虽然炭黑企业整体开工率较低,但是像黑猫股份,卡博特 大型炭黑企业基本正常生产.随着环保压力加大及小企业生产成本的提升,预计未来几 年炭黑行业产能淘汰进度将加快,大型企业将在本轮行业产业结构调整中胜出,并进一 步扩大市场份额,增强市场地位.黑猫股份拥有炭黑产能106万吨,年产炭黑近100万吨, 占行业产量近20%,在全国炭黑企业中排名第一,产品提价对公司业绩弹性大. 盈利预测及投资建议.按照目前炭黑的吨盈利情况及价格走势,我们预计公司2016 -2018年归属母公司净利润分别为0.92亿元,2.09亿元,3.15亿元,同比增长441.75%,12 7.99%,50.37%;对应EPS分别为0.15元/股,0.34元/股,0.52元/股.公司作为国内炭黑行 业龙头,产品价格上涨业绩弹性大. 参考可比公司估值水平,给与公司2017年40倍PE,对应目标价13.60元,维持"增持" 评级. 风险提示. 煤焦油价格大幅上涨的风险;炭黑行业竞争加剧的风险;受美国"双反" 影响,轮胎需求下滑的风险. |
