河钢股份(000709):上市钢企产量龙头,钢铁行业去产能优先受益标的
投资要点 1,产量最大的上市钢企龙头.河钢股份近年产量保持在2900万吨左右,上市钢企第 一. 2,销售区域以华北为主,受益于河北钢铁行业去产能.公司华北地区的销售额占比 达到74.1%.河北作为钢铁去产能的重点地区,2017年将压减1986万吨的炼钢产能. 3,毛利率稳健,成本控制能力领先,高成本弹性,原材料价格下跌的优先受益标的. 以上市公司产量前六大的钢企进行测算,河钢股份的营业收入对钢材价格的弹性为0.9 7排名第四, 营业成本对原材料价格的弹性为0.80排名第二.公司优先受益于原材料价 格回调. 4,资产负债率偏高,债转股预期较强.公司的资产负债在大型上市钢企之中最高,2 015年财务费用规模达到44.9亿元.目前河钢集团正积极申请债转股, 上市公司有望优 先受益. 5,行业集中度提升凸显大型钢企投资价值. 从本轮钢铁股行情的驱动因素来看,钢铁行业整合,引导企业做大做强是本轮钢铁 行业供给侧改革的核心内容之一.大型钢企有望受益于行业集中度的提升. 6, 建材占比较高,产量最大,受益于地条钢的清理整顿.大型钢企中河钢股份和马 钢股份的建材占比均超过1/3.河钢股份的建材产量规模近1000万吨,远大于马钢股份. 7,低估值标的,估价弹性大.从估值来看,目前河钢股份PB为0.92,吨钢市值为1430 元/吨,在大型上市钢企之中具有比较明显的优势. 8, 盈利预测与投资建议.预计2016-2018年净利润分别为15.6/23.9/31.4亿元,对 应PE分别为27.1/17.7/13.5,给予"推荐"评级. 9,风险提示.钢铁去产能力度不达预期,经济下行过快,资本市场波动风险 |
