600502安徽水利
安徽水利(600502)中标8亿元大订单业务取得新突破 省外扩张新突破：正阳渭河大桥项目不仅是西咸新区“五纵五横”骨架性路网的重要组成部分，而且是连接西安、咸阳两市又一座跨渭大桥，是秦汉新城2013年重点建设项目，公司成功中标该项目，是自2010年以BT方式中标渭河下游咸阳市泾渭新区段综合治理工程（合同总金额3.96亿元）后，陕西市场的又一重大收获，体现了公司更为成熟的省外项目运作经验，强大的订单获取能力。预计公司省外业务扩张仍将持续，公司正由一个区域性水利工程企业走向多元化经营、区域布局均衡的全国性大型建筑企业，未来前景广阔。 大型订单新突破，预计全年订单增长超过30%，远超预期：2013年公司陆续公告工程订单3项，分别是涡阳县城西保障性安居工程（3.57亿元）、戴湖村农民安置小区南区工程（4.25亿元）、正阳渭河大桥工程（7.85亿元），三项合计15.7亿元，而去年同期并无订单公告，显示公司2013年在大型工程订单上有重大突破。公司在2012年年报中制定2013年新签合同目标80.5亿元，我们预计公司超额完成的概率较大，全年新签订单有望达到100亿元，同比增速约32%。另外考虑桥梁工程的毛利率明显高于普通的房建工程，大订单的费用率较低，因此我们认为本次项目中标有助于提升公司的盈利能力。 期待资产注入，受益国企改革、城镇化、水利投资：公司作为平安建筑2014年重点看好标的，主要逻辑是，1）资产注入可期。公司作为安徽建工旗下唯一上市平台，母公司规模约上市公司的5倍，目前正在进行资产重组与整体上市的准备工作，预计在2014H2—2015H1之间完成。我们更为看好资产注入后安徽建工与安徽水利之间的协同效应，包括借助母公司海外项目经验进军海外水利工程市场、借助母公司资源深耕省内市场等。2）受益国企改革，安徽省国企改革一直走在全国前列，包括深化省属企业产权多元化改革、加速管理体制和经营机制的转型等，有望带动公司经营效率和盈利能力的提升；3）受益城镇化建设，公司2013年8月与金寨县政府签订新型城镇化战略合作协议，是国内为数不多的额签订该类协议的地方企业；4）受益水利投资加速与中小型化趋势。 好看公司业绩高成长，维持“推荐”评级：我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2013—2015年归属母公司股东净利润分别为2.89亿元（YoY12.0%）、3.78亿元(YoY30.8%）、4.88亿元(YoY29.2%），对应EPS分别为0.58元、0.75元、0.97元，目前股价对应PE分别为15.7倍、12.0倍、9.3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：项目落地慢于预期、资产注入节奏难以把握。 |
