宏发股份(600885)2017年一季报点评:多板块出货超预期 汽车电子值得关注
家电、汽车继电器需求火爆，一季度净利润增长24% 公司2017年一季度实现营业收入13.45亿，同比增长18.26%；实现归母净利润1.66亿，同比增长23.57%。一季度家电、汽车继电器订单饱满，低压电器3月也快速增长，多板块增速超预期。 家电市场景气度继续升温，一季度通用继电器销售大增50.9% 一季度家电市场持续升温，家电继电器供不应求，公司产能吃紧，共计发货5.96亿，同比大增50.9%，已完成年度计划30%。公司目前按照市场需求调配内部资源支持通用继电器订单需求。通用继电器应用于家电、工控设备等，国内家电市场与房地产景气度相关，存在周期性的波动。公司未来通用继电器产品将加大海外高端家电市场拓展，以及光伏等新能源、新领域、新项目的开发，以拓展新的业务增长点。 电力继电器海外市场稳健增长，一季度销售增长14.4% 电力继电器应用于智能电表等方向，公司电力继电器业务国内与海外份额比例约为4:6，2017年国内电表招标投资预计继续下降，但海外尤其是美、欧、亚太市场正处于产品升级改造周期，一季度海外需求增速约30%，对冲国内需求下降。因此公司电力继电器整体依然保持稳定增长，一季度发货3.73亿，同比增长14.4%，完成年度计划29.7%。接下来公司将加大海外现有市场的维护和新增市场开拓，如土耳其、东欧等新启动市场，印尼建厂工作也在顺利推进。预计全年电力继电器能够实现16%的增长速度。 汽车继电器继续扩大下游客户范围，高压直流继电器静待业绩释放 一季度公司汽车继电器发货2.77亿，同比增长44.1%，完成年度计划31%。汽车继电器人均效益远高于其他传统继电器产品，是未来公司业务侧重发展板块，受益国内品牌崛起的红利，同时公司也已经为通用、福特、菲亚特等欧美系大型车企供货，今年进入现代、起亚韩系车市场。目前公司在北美、欧洲及亚太日系、韩系车市场新项目储备充足，保证公司汽车继电器板块增长动力。高压直流继电器方面，由于新能源汽车政策调整影响一季度销量，1-3月出货4500万，同比下降30%，完成年度计划10%，我们认为高压直流继电器单车价值量空间扩大可观，且随着政策底形成新能源汽车市场恢复，板块收入增长将逐步提速。 从汽车继电器到氧传感器、连接器、模块化产品等新品，汽车电子是公司中长期的规划发展方向，未来汽车电子产品将在公司业务中占比继续提升。 投资建议：预计公司2017-2019年实现净利润7.95亿、10.2亿、12.4亿；同比增长36.69%、28.35%、21.68%；EPS1.49、1.92、2.33，对应P/E25.51倍、19.88倍、16.34倍，维持“买入”评级。 风险提示：或存在高压直流继电器在新能源汽车市场拓展不达预期风险。 |
