格林美(002340)2016年年报点评:新能源电池产业链战略清晰 钴价处于上升通道利好业绩
事件：日前，格林美发布2016年年报。2016年度，公司实现营业收入78.36亿元，同比上升53.13%；实现利润总额3.56亿元，同比上升43.10%；实现归属于上市公司股东的净利润2.64亿元，同比上升71.02%；实现基本每股收益0.09元。 点评： 电子废弃物与电池材料板块业务增长较快，经营性净现金流实现转正。公司是中国规模最大的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业，钴镍钨、电子废弃物、电池材料三大板块为公司核心业务。报告期内，公司实现营业收入78.36亿元，其中，钴镍钨板块实现营业收入13.32亿元，同比增长13.16%；电子废弃物板块实现营业收入22.69亿元，同比增长25.17%；电池材料板块业务实现营业收入为20.70亿元，同比增长35.37%。2016年，公司经营性现金流为净流入1.16亿元，公司通过加强应收账款的管理，实现了经营性净现金流转正。 “城市矿山+新能源材料”战略清晰，电池产业链逐步完善。2016年，公司大力发展新能源电池材料业务，成功实施“城市矿山+新能源材料”转型战略，通过与三星、东风等电池厂、车厂合作，打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期循环价值链。公司以江苏凯力克和无锡格林美为中心，实施动力电池材料链的转型升级；此外，在荆门建立了年产1.5万吨三元前驱体材料生产基地，并在武汉推广新能源电池包的研发与生产。与此同时，公司成功入股德国最大废物公司雷曼迪斯下属废物处理公司，取得雷曼迪斯有色金属废料的优先购买权，打开了欧洲废物合作通道。 钴价处于上涨通道，利好公司业绩。2016年，钴价持续上涨，长江有色市场钴平均价全年上涨了31%。今年以来，钴价延续上涨势头，截至2017年3月末，长江有色市场钴价上涨至40万元/吨，较2017年初上涨了47%。2016年，公司钴产品与钴片的收入合计占公司总收入的10%，四氧化三钴等电池材料收入占总收入的26%，因此钴价上涨将为公司业绩带来增长弹性。 电子废弃物产能释放，促进业务增长。2016年，公司对电子废弃物板块业务进行了全面整合，实施精细化管理，调整电子废弃物、废五金、废塑料等业务的内部结构，延伸产业链，增强电子废弃物核心竞争力，使得电子废弃物板块的产能进一步释放。2016年，公司电子废弃物拆解量突破1000万台，拆解量较上年增加约20%，通过拆解量的提升，实现了该业务板块毛利额贡献的稳定与增长。 盈利预测及评级：根据当前股本，我们预计公司17-19 年实现EPS 0.15 元、0.22 元、0.27 元，按照2017-04-12 收盘价，对应PE 分别为56、38 和31 倍，维持“增持”评级。 风险因素：在建项目不能如期投产运营；应收款项不能按期收回的风险；废电政策支持不达预期；行业竞争加剧的风险；新能源汽车推广不及预期。 |
