赣锋锂业(002460)2017年一季报点评:对外布局资源 对内延伸产业链 高增长可期
事件： 2017 年一季：公司实现营业收入6.25 亿元，同比下降5.75%%，归母净利润为1.36 亿元，同比下降27.03%。 点评： 锂资源储备丰富，打破资源瓶顶。锂矿资源是锂产品加工企业的生命线，公司积极开拓上游资源市场，多箭齐发。（1）拥有澳大利亚RIM 公司43.1%的股权，并将继续收购其13.8%的股权，收购完成后公司将持有其56.9%的股权。RIM 公司拥有的Mt Marion 锂辉石矿已经出货， 并继续加快 Mt Marion 矿山项目生产，预计年产量将达到 40 万吨锂辉石精矿。（2）拥有江西锂业100%股权，江西锂业拥有的河源锂辉石矿122b+333 矿石资源储量 575.71 万吨、年产1 万吨锂精矿生产线已经恢复生产。（3）拥有阿根廷Mariana 卤水矿100%股权，并对其增资3000 万美元，拥有爱尔兰Avalonia 锂辉石矿55%股权，公司加快阿根廷Mariana 卤水矿和爱尔兰Avalonia 锂辉石矿的勘探开发进度，不断满足公司迅猛发展对锂原料增长的需求。（4）认购澳大利亚Pilbara 公司不超过5%的股权，进一步布局锂辉石矿产资源。 产品丰富，产能快速增长。公司是国内唯一同时拥有"卤水提锂"和"矿石提锂"产业化技术的企业，拥有国内最大的卤水提锂和矿石提锂加工生产线。现有产能7000 吨卤水碳酸锂、1.5 万吨矿石碳酸锂、3 万吨氢氧化锂和宁都赣峰1.75 万吨电池级碳酸锂有望在2018 年下半年投产。电池级氢氧化锂已经进入国际一线动力电池企业供应链体系，也是全球最大的金属锂产品供应商，金属锂市场份额占全球30% 以上，是国内唯一规模化的丁基锂生产基地，在全球市场占有重要地位。 布局动力电池项目，继续延伸产业链。公司全资子公司东莞赣锋投资新建全自动聚合物锂电池生产线项目，赣锋电池投资新建年产6 亿瓦时高容量锂离子动力电池项目，全面进入新能源领域。同时，公司三元前驱体项目在532 基础上增加622 和811 产能。 投资建议：新能源汽车将保持高速增长，对锂资源的需求量也将同步增长，锂资源的扩产仍然滞后，公司作为锂资源的龙头企业，将持续受益。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.31 元/1.89 元和2.53 元，对应PE 分别为32.5 倍/22.6 倍和16.8 倍，我们给予公司"增持" 评级。 风险提示：新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期。 |
