浙江东方(600120):业绩平稳,重组收尾,腾飞在望
并表项目变化带来收入下滑,整体经营业绩稳中有升 公司实现营业收入44.95亿元,YoY-41.65%;实现进出口总额4.78亿美元,YoY-41.4 4%,其中出口4.26亿美元,YoY-44.30%,进口0.52亿美元,YoY+1.13%;实现归母净利润6. 61亿元, YoY+12.30%.每10股派发现金股利人民币1.30元(含税).收入下降主要是狮丹 努集团不再纳入合并范围和公司主动压缩内贸业务所致.狮丹努推进全球化战略,为满 足海外上市的条件,持有狮丹努集团20%股权的吴忠宝先生解除了与公司的一致行动协 议,公司不再将狮丹努并表.公司整体经营业绩平稳向好. 注入金融资产,"金控+贸易"两翼发展 收购资产为浙金信托55%股份,大地期货100%股权和中韩人寿50%股权,并募集配套 资金12亿元.目前已获得了证监会的正式核准批文, 重组项目进入收尾阶段,浙金信托 和大地期货的工商股权变更登记手续已完成, 中韩人寿的股权变更申请正在中国保险 监督管理委员会审批办理中.未来公司将坚持"金控+贸易"两翼发展战略, 商贸流通是 传统主业,金融投资是战略布局的重要方向.交易完成后,将集信托,期货,保险,融资租 赁,产业基金等多个牌照,成为浙江首个以金融为主的综合性控股上市公司. 享地缘优势,乘国改政策东风,受益量子通信产业发展 浙江区域经济发达, "一带一路"建设,长江经济带利好公司发展.此次重组方案是 省委省政府推进国有企业整体上市和混合所有制改革, 打造浙江省首个金控平台的重 大战略部署, 将获得大力度的政策支持.大股东国贸集团旗下金融资产丰富,包括不良 资产管理,银行,担保,保理等.公司背靠股东资源,有望开展多种金融业务协作,并探索 贸易金融产融结合模式,协同空间广阔.浙江东方子公司旗下的兆富基金出资浙江神州 量子网络科技有限公司和科大国盾量子技术股份有限公司, 直接受益于量子通信产业 发展,未来有望成为量子通信资本化平台. 维持买入评级 原有业务:继续推动外贸业务商业模式的升级, 整合传统业务与跨境电商业务,预 计商贸业务未来三年营收以10%,15%,15%增速稳健发展,贡献归母利润7.17亿,7.97亿, 9.06亿.给予22-25倍PE,2017年对应估值约158亿-179亿.注入标的资产:参考业绩承诺 ,考虑增资对业绩的增厚作用,未来三年贡献归母利润1.60亿,2.06亿,2.54亿,给予25- 30倍PE,2017年对应估值40亿-62亿.综合考虑:预计2017年总市值约198-241亿元,重组 完成后股本6.72亿股,目标价格30-35元,维持买入评级. 风险提示:经济下行超预期,资本市场波动风险. |
