旗滨集团(601636):玻璃涨价收益,光伏玻璃利润开始体现
支撑评级的要点 浮法玻璃价格高位, 公司盈利水平大幅提升.2017年1季度浮法玻璃价格较去年大 幅上升,使公司毛利率上升超过12%,结合公司在2017年4月进一步上调浮法玻璃价格以 及市场对于2017年年内仍有机会上调价格预期, 预测2017年全年毛利率超过30%,盈利 能力大幅提升. 投资收益迎来转折, 预期深加工增厚利润.公司投资收益较去年同期有所改善,主 要原因为公司投资光伏玻璃开始产生盈利,结合公司引入优秀人才,借机发展深加工玻 璃,预期深加工玻璃的开展将成为公司未来重要的成长来源. 利润上升改善公司现金流情况.浮法价格预期高位稳中有升,同时深加工不断增厚 利润,预期公司在完成现有浮法玻璃生产线后现金流情况将出现重大改善,并且逐步降 低财务费用. 季内推行新一期股权激励计划, 企业员工携手并进.公司在2017年1季度通过了第 三期股权激励计划草案, 主要将由于加入公司时间较晚错过第二期计划的重要员工纳 入计划之内. 评级面临的主要风险 浮法玻璃市场产能超预期,原材料价格超预期波动. 估值 基于季报,我们测算获得公司2017,2018,2019年预期盈利12.0,14.5,17.5亿元,对 应每股收益分别为0.46,0.56,0.67元,年化增长率超过20%.预期合理估值为13倍.对应 目标价格5.99元,高于现有价格20%以上,维持买入评级. |
