棕榈股份(002431):盈利能力提升,PPP落地值得期待
公司2016年实现营业收入39.06亿元,同比减少11.24%;2017年一季度实现收入5.2 7亿元,同比增长24.04%,源于PPP项目逐步落地.公司Q1,Q2,Q3,Q4营业收入分别较去年 同期增长-22.41%,-34.95%,37.01%,-10.47%,仅Q3增速由负转正,值得注意的是Q4下滑 幅度较去年同期已收窄(2015Q4增速为-18.25%);公司全年重大合同金额超过60亿元, 但大部分PPP项目集中在Q4中标或签署合同,尚未及时结转为收入;而随着PPP项目的逐 步落地,公司收入端开始改善,2017Q1增速转正且实现较快增长;公司园林工程,园林设 计,苗木绿化,其他业务收入分别较上年增长-13.34%,112.37%,-57.19%,431.13%,园林 设计和其他业务实现收入翻番, 其中园林设计业务最先受益于公司PPP项目逐步落地, 因而实现爆发性增长.公司2016年实现综合毛利率16.69%,较去年下降0.60%,2017Q1毛 利率为9.89%,同比提升4.17%.公司工程收入毛利率同比下降2.89%,工程收入作为公司 主业, 是毛利率下滑的主因;值得注意的是,2017Q1在收入快速增长的同时毛利率实现 较大幅度提升. 公司2016年实现净利率3.23%,较上年提升7.84%,在毛利率有所下滑的背景下公司 净利率大幅提升源于营业税金及附加减少,及投资净收益和营业外收入的增加;2017Q1 净利率为-10.74%,同比提升8.52%,源于合营及联营企业利润增长使得投资净收益占比 提升4.57%. 公司2016年资产减值损失占比为3.94%,较去年同期上升1.31%,源于计提坏账及存 货跌价损失增加所致.2016年经营性现金流净额为净流入0.67亿元,较上年同期有所改 善, 主要源于报告期内公司加强了应收账款,工程投标保证金等各种款项的回收,收现 比较上年同期有较大幅度的提高. 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.37元,0.52元和0.73元 ,对应的PE分别为29.6倍,20.9倍和14.9倍,维持"增持"评级. 风险提示:房地产调控对地产园林业务影响, 业务进度不达预期,项目回款不达预 期 |
