华新水泥(600801):百年水泥企业,重振旗鼓剑指西南
整合拉法基豪瑞水泥资产,西南地区市占率提升至8.7%:公司吸收合并拉法基豪瑞 国内非上市水泥资产后, 熟料产能将达到5964万吨,成为国内第五大水泥生产企业,将 覆盖华中和西南地区, 规模优势显现,若后续继续收购四川双马资产,产能规模将进一 步扩大, 其中西南地区产能达到2391万吨,区域占比提升至8.7%,将充分受益于区域量 价齐升带来的红利.17年一季度西南地区水泥产量为9522万吨,同比增长2.54%,延续去 年快速增长势头, 仍为全国增速最快的区域,预计今年西南地区需求仍将稳定增长,公 司业绩将迎来新的增长点. 西藏地区竞争优势明显,高毛利,高利润:2016年,公司在西藏地区收入为7.35亿元 ,净利润约3.2亿元,净利率接近44%,为公司业绩主要支撑点.目前公司在西藏地区水泥 熟料产能共计5000吨/天,其中日喀则2000吨/天生产线正在建设,预计2018年上半年投 产,届时公司在西藏市场占有率接近约40%,当前西藏水泥价格740元/吨,远高于国内平 均水平,吨毛利达到300元以上.预计未来市场需求较稳定,西藏市场中短期仍将保持相 对较好的盈利,将持续为公司业绩提供支撑. 进入环保领域, 水泥窑协同处置发展迅速:公司2016年全年处置各类废弃物150万 吨,同比上年增长60%,单位熟料废弃物处置量在行业中居领先地位,年生活垃圾处置量 占全国水泥窑协同处置总量的70%以上.2016年公司新签约协同处置项目10个, 实现竣 工3个, 在建6个,年底公司运行和在建的环保工厂共计已达25家,全部投产后总产能将 达到555万吨/年,位居行业前列.在环保趋严的阶段,公司适时进入环保领域,具有重要 战略意义,随着产能逐步释放,未来成长空间巨大. 投资建议 随着公司整合拉豪国内水泥资产完成,将成为国内第四大水泥生产企业,西南地区 占比提升至10%,规模优势凸显,将充分受益于行业量价齐升带来的红利,看好其未来发 展,建议重点关注. 估值 预计17-19年EPS分别为0.71, 0.84和0.95元,对应估值分别为13.3,11.1和9.9倍, 目标价12.7元,给予买入评级. 风险 房地产投资下滑,基建投资低于预期,错峰生产执行不到位 |
