光韵达(300227)2017年半年报点评:深化精密激光+智能制造布局 业绩高增长
【2017-08-23】 分析与判断 内生外延及产品结构优化，上半年业绩高增长 1、报告期内，公司实现营收1.85亿元，同比增长69.07%；实现归属于上市公司股东的净利润1413万元，同比增长3362.64%；毛利率为43.66%，比上年同期提高3.4个百分点；管理费用为3340万元，同比增长67.90%；财务费用为420万元，同比增长52.04%；销售费用为2701万元，同比增长26.56%。 2、上半年业绩高增长的主要原因在于公司内生外延同时推进，积极进行产品结构的调整。1）上半年公司内生业务方面，PCB、SMT以及3DP业务均实现较大幅度增长，其中PCB类业务实现收入5368万元，同比增长116.88%，SMT类业务实现收入9395万元，同比增长34.19%，3DP业务实现收入611万元，同比增长69.53%；2）外延方面，报告期内公司完成对标的资产金东唐的收购。金东唐自2017年4月开始并入公司合并报表。 金东唐并表增厚业绩，深化智能制造布局 1、公司于2016年启动对苹果产业链公司金东唐的收购，以发行股份及支付现金的方式购买其100%股权，交易作价2.21亿元，其中现金支付8840万元，剩余1.326亿元以发行股份方式支付；同时采用锁价方式，定增募集配套资金不超过1.323亿元。金东唐承诺2016~2018年净利润不低于1500万、2300万和3100万元。标的资产金东唐于2017年4月并表，并入期完成营业收入2057.94 万元，实现净利润383.13万元。 2、我们认为，公司是国内领先的激光智能制造解决方案提供商，一直致力于利用"精密激光技术"+"智能技术"取代和突破传统的生产方式，实现产品的高集成度、小型化、个性化。而金东唐是以智能检测设备为主的综合测试解决方案提供商，掌握业内领先的BtoB测试、微针测试技术，并自主研发自动化测试系统、视觉检测技术等。对金东唐的收购是公司在自动化、智能制造领域的重要战略布局。金东唐ITE业务发展势头良好，将为公司贡献新的业绩增长点。 PCB、SMT业务高增长，3DP打开长线增长空间 报告期内，公司SMT类、PCB类业务增长势头较好，3DP业务持续推进，LDS业务略低于预期。我们认为，随着下游景气度的提升，公司SMT类、PCB类业务有望维持稳定增长。3DP业务尽管目前仍处于推广期，短期内较难为公司带来较大业绩增量，但已在业内获得一定的认可度，长期看，有望为公司带来新的增长机会。 盈利预测与投资建议 公司精密激光+智能制造布局顺利推进，PCB、SMT、ITE类业务发展势头良好。预计2017~2019年备考的EPS分别为0.42、0.69和0.96元，当前股价对应PE为50X、30X和22X。考虑PCB与苹果供应链行业景气度提升以及3D打印业务未来空间广阔，因此给予公司2017年55~60倍PE，未来12个月合理估值23.10~25.20元，维持"强烈推荐"评级。 风险提示： 整合进度不及预期；市场景气度不及预期；竞争格局加剧。 |
