歌尔股份(002241)声学升级与VR放量并行 精细化管理提升盈利能力
【2017-08-29】 大客户声学价值量翻倍，后续增长动力可期：今年OLED 版本单价价值量有望翻倍。此外，手机及耳机中的麦克风，公司均为主要供应商。后续继续升级动力源自两点：一、今年除了OLED 款之外的两款机型后续升级；二、公司份额的继续提升。安卓客户的跟进是必然趋势，但目前单价差距较大，会倾向于用小步追赶、低成本方案改进，预估需要两年时间来跟进声学和防水。 作为VR 中高端产品唯一生产厂商，直接受益于VR 放量：去年VR 贡献20~30 亿营收，今年预计出货量翻倍，贡献50~60 亿营收，明年会有更多潜在客户浮出水面，增长劲头有望保持，届时VR 将达百亿营收。此外，AR 也开始发货，销售额将达到几个亿的量级，增速快，明后年有望上量。 打造智能硬件制造平台，增强产业话语权：长期看，公司战略清晰化，做好声学主业的同时，从零部件转向成品代工+零部件自供的形式，向智能硬件发展，布局VR、音响、手表等。 2017 年关注电声ASP 继续上升及VR 放量，维持“增持”评级：美系大客户下半年声学升级，以及VR 放量可带来的50 亿营收增量。公司持续增加固定资产、在建工程、研发投入，精细化管理逐渐见效，获利能力加强。预计2017-2019 年EPS 为0.75、0.93、1.14 元，对应PE 27.1、21.8、17.8 倍，维持“增持”评级。 风险提示：VR 放量不及预期，大客户份额下降 |
