欧菲光(002456)2017年半年报点评:双摄助力业绩大增 汽车电子未来可期
【2017-08-26】 1.双摄带动业绩大增，前三季度预告持续高成长 上半年公司实现营业收入151.2 亿元，同增37.3%；归母净利润6.2 亿元，同增68.7%；扣非后净利润4.1 亿元，同增33%。实现毛利率12.1%，同增0.17%。公司业绩增长的原因：1）双摄模组实现量产出货、高像素摄像头模组占比提升；2）指纹识别模组下游需求强劲，渗透率进一步提高；3）智能汽车业务布局初见成效。公司净利润增速高于营收增速原因：公司非同一控制下并购时，被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益大于投资成本，使得公司营业外收入增加了1.44 亿元。 前三季度预计归母净利润增速达80%-120%。主要增长将来自于双摄模组市场渗透率持续提升带来的产品订单逐步释放，以及下半年旺季带来广州欧菲影像公司产能稼动率的提升。 2.光学领域：像素提升+双摄持续渗透，下半年有望持续高增长 摄像头方面，公司技术领先，充分受益于微摄像头模组产品像素持续提高和双摄渗透率的提升。公司摄像头业务上半年实现营收66 亿元，同比增长102%，出货量超2 亿颗， 当前保有单摄产能约50KK/月，双摄产能约8KK/月，预计2017 年底将分别扩张至60-65KK/月 和15KK/月，未来有望迎来持续高增长。 此外，在触控业务方面逐渐回暖，下半年A 客户iPad 产品逐渐量产出货，未来将重点布局柔性触控；在指纹识别业务方面，公司作为国内行业龙头，随着产品渗透率持续提高，公司的产能规模优势和资源整合优势将得到进一步有效发挥。 3.重点布局智能汽车新领域，未来成长可期 汽车电子化和智能化不断提高的趋势下，公司加速智能汽车领域布局，打造增长新引擎，自2016 年非公开募资后，产品订单逐步释放，上半年公司智能汽车业务初见成效，实现营收1.28 亿元，产品综合毛利25%。智能汽车领域目前是一片蓝海市场，公司智能汽车有望成为长期增长的引擎。 4.投资建议： 考虑到公司在多个业务领域的成长性，我们预计公司2017-2019 年净利润分别为14.93/21.17/27.03 亿元，当前股价对应PE 36 /25/20X，给予“推荐”评级。 5.风险提示： 触控技术路线改变、新业务拓展不及预期。 |
