2017年医改概念股大参林(603233)2017年半年报点评
2017年医改概念股大参林(603233)2017年半年报点评:两广地区零售药店龙头 开店计划升级稳固业绩增长 大参林发布17 年半年报，公司17H1 实现营业收入35.01 亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润2.48 亿元，同比增长14.45%；实现归母扣非净利润2.51 亿元，同比增长11.24%。我们近期发布了零售药店行业深度报告《医改政策全面利好零售药店行业，整合浪潮下强者恒强》，看好整个零售药店行业收入与成本端同时受益，盈利能力持续提升。 上半年公司新增门店232 家，完成募投项目第一年新增360 家门店的目标为大概率事件。2016 年底，公司拥有门店2625 家，其中广东1809 家、广西304 家、河南205 家、江西54 家、福建27 家、浙江10 家。2017 年上半年新增门店232 家；预计在获得募集资金后，新增门店数量仍会持续增长，公司三年的开店计划分别为360 家、432 家和519 家，进一步巩固公司在两广地区的地位，为公司业绩增长奠定良好的基础。 收入端增速与利润端匹配，新开店数量增加拖累销售费用。17年上半年公司毛利率为39.77%，相比去年同期上升0.06%；17H销售费用率为24.70%，相比去年同期上升1.00%；17H 管理费用率为4.43%,相比去年同期下降0.20%；17H 财务费用率为0.39%，下降0.1%。净利率为7.08%，较去年同期下降0.28%，净利润增长的主要由老店与新开门店收入端带动。 盈利预测：我们预计2017-2019 年归母净利润分别为5.14 亿元、6.24 亿元、7.47 亿元，同比分别增长19%、22%、20%，公司2017-2019 年EPS 分别为1.28 元、1.56 元、1.87 元。对应2017-2019 年PE 估值分别为30，24，20。 股价催化剂：新建与并购步伐大幅加大、异地扩张升级、处方外流政策升级 风险提示：费用端出现不可控因素；开店计划不及预期；新增门店盈利能力不及预期。 |
