鱼跃医疗(002223)2017年业绩快报点评:整体运营平稳 费用较高影响当期利润
【2018-03-01】 1.下调盈利预测，维持增持评级。由于短期费用、原材料上涨及汇兑损失对利润造成的影响，我们下调盈利预测，预测2017-2019年EPS 0.60（-0.05）/0.75（-0.06）/0.92元。公司作为国内家用医疗器械龙头企业，主业运营稳健，近年通过不断的外延整合持续丰富自身产品线，未来随着整合推进盈利能力有望持续增长，维持增持评级，下调目标价至26.25元（-3.39元），对应2018年35X。 2. 核心品种保持较快增长，利润端增速回落。公司全年营收增速34.28%，归母净利润增速20.15%。Q4营收增速33.09%，归母净利润增速7.74%。核心品种保持较快增长，预计制氧机增速20%以上，血糖仪及试纸、电子血压计增速30%以上。电商平台发展迅猛，增速50%以上。由于销售费用增长较快、原材料上涨以及汇兑损失，导致净利润增速略低于营收增速。 3. 并购整合持续推进，整体费用率有望改善。通过持续不断的外延并购，公司在医用临床产品线不断丰富。产品竞争力的不断提升有望推动公司保持稳定较快的内生增长。新品推广和中优并表短期推高费用率，随着整合推进，公司协同一体化能力加强，整体费用率有望得到控制。 4. 催化剂：外延并购持续推进，整合协同效应降低运营成本。 5. 风险提示：新产品推广不及预期风险，费用端增速较快风险，电商平台增速回落风险。 |
