纳思达(002180)美税改致利润大幅上修 业绩迎快速增长
【2018-03-01】 事件：公司发布业绩快报，2017年1-12月实现营业收入215.32亿元，同比增长270.89%；归属于上市公司股东的净利润10.32亿元，同比增长1589.28%。 税改政策增厚利盟国际17年业绩，持续利好纳思达美国业务 税改利好公司业绩,汇率波动确认较大的汇兑损失，但美国税改法案对利盟公司有正面影响，对原已确认的递延所得税资产及负债进行重新计量，大幅调减了2017年度递延所得税费用，大幅增加公司2017年盈利水平。根据公司业绩预告，税收带来的业绩上修使得当年利润达到62,000万元至88,000万元。最新业绩快报显示效果更为乐观，修正后2017年全年归母净利润为10.3亿元，远高于此前预期。 公司整合负面因素消除，利盟国际迎业绩拐点 公司并购美国利盟国际，2017年实行并表。但美国采用下推会计，重新评估资产中存货和无形资产公允价值增加额的摊销；Lexmark ES业务的经营性亏损；收购Lexmark债务融资利息和汇兑损益增加了财务费用。2017年下半年打印机整机销量保持稳定，财务费用大幅缩减，公司积极扩展产品线。逐季改善的业绩表明利盟迎来业绩拐点，公司在宽的赛道利于高速成长。 全产业链国内唯一标的，长远逻辑看真白马 公司是国内唯一有能力从事芯片研发，耗材生产，打印机整机设计与制造的全产业链布局的标的。近年来，芯片业务保持高速增长，毛利率不断攀升；耗材芯片通过收购整合减小市场竞争，毛利率有望提升；打印机整机中低高档全方位投产，市占率逐步提升。我们以一个5-10年的长逻辑去看公司的发展，公司将成长为国内第一，世界前三的打印机供应商。同时，在芯片设计领域，公司相变存储器、FPC芯片、SOC芯片等技术使得公司长时间保持市场竞争力。 盈利预测：公司2017-2019年利润预计为10.3/11.0/15.8亿元，EPS 为0.97/1.03/1.49元，当前股价对应PE为28.3/26.6/18.5倍。看好公司长期业务发展，维持公司"买入"评级。 风险提示：整合不及预期，市场竞争加剧。 |
