南极电商(002127)2017年业绩超出预期 多品牌双向扩展
【2018-03-02】 2月28日，公司公告2017年年度业绩快报，报告期内实现营业收入9.8亿元，同比增长88.92%，归属于上市公司股东净利润5.3亿元，同比增长77.50%，EPS0.34元。 【评论】 2017年业绩超出预期。公司在报告期内经营保持增速发展，财务状况良好，与2017年第三季度中的业绩预测存在10%以内的差异，其主要原因是其子公司时间互联贡献归属上市公司股东的净利润超出保守预估约1000万元。我们认为，公司业绩快速增长得益于公司丰富的电商运营经验、不断扩大商品品类与品牌和顺应大趋势的发展策略。 大量研发投入，开展横向纵向扩展。公司是传统服装和电商服务平台的结合，不仅在服装面料与设计上投入资金，在电商业务和大数据分析上也更为积极。服装方面，作为保暖内衣行业巨头，公司不断研发多功能舒适面料，报告期内多达14个细分类别的GMV位于阿里首位；电商服务方面，公司投入5%的营业收入，研发人员增长79%至118人，大幅提高电商服务能力。同时，公司的产品线不断持续扩大，现已覆盖服装、鞋袜、家纺和箱包配饰等；授权供应商和经销商数量更是保持快速增长，通过整合行业资源，提高运营效率。 消费升级的趋势下，产品需求量有望提高。鉴于海外市场消费趋势的变化，我们发现国内消费趋势逐渐接近理性化，不再过分追求高端与大牌，更加注重性价比与实用性，提高消费频率。公司顺应这一大趋势，推出"新快销品"发展战略，即传统的消费品如内衣、袜子、床上用品和婴童用品等等，由于生活水平提高，其由低频购买率变为中频、高频购买率。总体来说，产品需求量有望提高。 我们相信，在公司多品牌战略布局的指导下、消费升级趋势引领下和对行业资源整合能力的提升下，公司发展潜力巨大。 根据公司业绩快报，预计公司17/18/19年主营业务收入分别为9.8/16.04/20.86亿元，归母净利分别为5.3/8.5/11.0亿元，EPS分别为0.34/0.52/0.67元，对应PE分别为43/28/21倍。首次覆盖给予"增持"评级。 【风险提示】 传统服装产品销量不及预期； 电商服务发展不达预期； 新快消品市场低于预期。 |
