中设股份(N13079):股权激励加速业绩释放
【2017-04-10】 区域交通工程设计咨询龙头。公司核心业务是勘察设计咨询业务，占当营收期比重为70%左右，其中以交通领域建设工程的勘察设计咨询为主。目前业务主要集中在江苏省内，但随着省外项目并购的推进，占比将有所下降。公司股权结构分散，不存在单一控股股东。 基建投资仍存空间，新兴领域投资增长显着。工程勘察设计行业竞争格局基本稳定，地域性特征不断弱化。短期来看，三年4.7 万亿元的交通基础设施重工程项目投资将使近几年基建投资有保障。长期来看，公路整体建设高峰期已经过去，但中西部地区仍存在较大的投资空间，叠加一带一路战略推进，部分西部省份投资较为可观；另外，城市轨道交通投资也将高速增长，十三五期间全国预计新建轨道交通3000-4000 公里，投资约为2.1 万亿-2.6 万亿元。 公司资质出众、技术过硬、经验丰富。公司作为江苏省第一家工程设计综合资质甲级企业，全国只有74 家企业具有该资质，反映出公司的专业水平和能力。公司在公路，桥梁，港口等领域积累了丰富的经验，综合实力突出，从战略高度重视科技创新工作，已将科技创新体系化和制度化。? 顺应PPP 发展浪潮，积极把握发展机会。PPP 模式的应用将对公司带来两方面的积极意义：1）促使设计行业集中度的提升，业务将向大企业集中；同时，由于对前期勘察设计咨询的重视，项目中设计投资比重将提升；2）以设计带动施工，由项目前端进入中后端，积极参与基础设施PPP 项目投融资建设。 积极外延并购，完善业务领域，实行全国化战略。借鉴AECOM 和苏交科的经验，公司自上市以来，积极采取外延并购的方式，不断做大做强。未来随着公司全国化战略的不断深入，相信不断会有并购落地。 管理层换届，更显年轻化，叠加股权激励加速业绩释放，保障未来发展。公司选举杨卫东为董事长，刘鹏为总经理，并于17 年3 月通过首期股权激励计划，向高管和核心骨干共146 人授予416 万股，占总股本2%，首次授予解锁条件以16 年净利润为基数，17-19 年各年净利润增长不低于20%、40%、60%，分2:3:5 三次解锁，将有效调动员工积极性，加速业绩释放，保障未来发展。 公司把握PPP 发展浪潮，外延并购完善业务体系，股权激励加速业绩释放，保障未来发展；我们预计17、18 年公司EPS 分别为1.45 元/股、1.95 元/股，对应PE 为26.4 和19.6 倍，首次给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：投资不及预期；外延拓展不及预期；回款风险。 |
