机构重仓股乐普医疗(300003)基金持股13.09%社保8.21% 上升趋势中 ...
机构重仓股乐普医疗(300003)基金持股13.09%社保8.21% 上升趋势中
乐普医疗(300003)2018年一季报点评:业绩增长强劲 未来高成长态势确定
1．事件：
公司发布2018年一季报。2018年1-3月公司实现营收14.36亿元，同比增长39.18%；实现归属上市公司股东净利润3.03亿元，同比增长30.70%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长30.24%。实现EPS0.1702元。净利润增速低于收入增速，主要系报告期内管理费用和销售费用大幅增长所致。
财务方面，报告期内销售费用同比增长90.32%，主要系两票制高开所致，剔除高开因素后增速略超20%；管理费用同比增长66.11%，主要系研发投入持续加大（核心器械研发注册工作+药品一致性评价）、研发支出同比增长63.17%，以及业务范围拓展带来的行政管理成本增加所致；财务费用同比增加165.76%，主要系融资规模扩大利息支出增加，以及融资成本提升所致。
此外，公司公告拟以自有资金1亿元投资苏州丹青二期医药创新产业投资基金，主要投资于医药及器械产业、药械流通产业、医疗服务产业、健康管理产业等，旨在加快医疗资源的优化整合，实现于专业投资机构的长期合作。
公司发布2018年半年度业绩预告，预计实现归母净利7.43亿至8.42亿元，同比增长50%-70%，主要系公司将于Q2出售Viralytics公司13.04%股权产生较大程度的投资收益。预计扣非归母净利同比增长30%-40%之间，且高于Q1增速，主要系（1）新东港45%股权自二季度并表；（2）5月1日起增值税税率调整；（3）药械业务延续Q1增长态势。
2．我们的分析与判断：
（一）器械板块稳定增长，看好未来创新产品提振业绩
（二）药品板块保持高速增长，一致性评价有序推进
（三）医疗服务与新型医疗业态布局持续完备
（四）研发投入持续加大，各板块研发进展全面推进
3．投资建议
公司已发展成为心血管大健康全生态平台型企业。首先，我们认为器械板块原有产品有望保持稳定增长，且以NeoVas为代表的里程碑式新品获批，将推动业绩实现跨越式增长。其次，药品板块在抗凝、降压和降脂领域的布局持续完备，且销售团队真正掌控基层医疗机构和药店终端，覆盖范围持续扩大，未来有望凭借创新推广方式和一致性评价利好实现量价齐升。同时，降糖药平台已初步构建，未来有望成为新的利润增长点。再次，公司在医疗服务和新型医疗领域的布局亦将加速销售渠道下沉，促进各细分业务协同发展。最后，公司战略布局肿瘤免疫治疗领域并搭建行业竞争壁垒，未来有望成为业绩长期高速增长的新动能。我们认为公司业绩将维持高增长态势，考虑到新收购新东港45%的股权在二季度并表，我们上调盈利预测，预计2018-2020年归母净利为12.99/18.07/24.27亿元，EPS为0.73/1.01/1.36元，对应PE为51/36/27倍。维持"推荐"评级。
4．风险提示
研发进度不及预期，整合不及预期，产品降价风险。
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