机构重仓股东方财富(300059)基金持仓占比8.02%环比增加 牛市中
东方财富(300059)2018年一季报点评:市占率提升超预期 净利润同比+199% 净利润大增原因1：经纪业务市占率提升超预期，互联网券商低成本优势明显。一季度公司手续费及佣金净收入3.05亿元，同比+55%，主要由于股基交易市占迅速攀升，18年3月末为2.07%，同比提升近0.8个ppt，仅18年前三个月就提升0.34个ppt；排名第15，同比提升5位。互联网证券轻资产模式使得公司成本显着低于同行，经纪业务规模扩张时，边际成本下降，边际利润增速快。我们认为2018年下半年公司经纪业务市占有望进军前10，市占高速提升带来全年业绩确定性增长。 净利润大增原因2：基金销售额同比+116%，互联网引流效应持久深远。2018年一季度公司营业收入3.67亿元，同比+54%，主要原因是基金销售收入大幅增加。我们预计营业收入中3/4以上来自基金销售业务；其余为广告、数据、其他等业务；且基金业务毛利率已连续多年高达90%。18年一季度受创业板行情及春季行情推动，基金发行市场升温，全市场募集规模突破3000亿份，创17年以来季度新高。公司一季度基金认申购及定期定额申购交易1648万笔，销售额1638亿元，同比+116%。公司持续增强平台整体服务能力，天天基金网带来的基金投资者规模稳步增长，18年一季度交易日日均页面浏览量1079万次，较17年全年日均浏览量增长332万次；交易日日均活跃访问用户数214万人。我们认为随着市场回暖、基金供需端双增长，2018年公司基金销售业务营收同比+40%以上。 净利润大增原因3：两融市占同比大幅提升，利息净收入1.5亿元，同比+50%。18年3月末公司两融余额103亿元，市占1.03%，排名第23位，比上年同期提升22位。公司两融利率低于大部分中小券商，竞争优势明显，在经纪业务的带动下，我们认为公司两融市占有望逐步趋近经纪业务市占。 公司作为高成长性互金龙头，有望受益于政策红利。CDR将为资本市场引入活水，政策利好创新型企业。公司作为持有多项稀缺牌照的财富管理平台，有望在政策推动下，凭借客户覆盖广、智能投顾领先等优势，发展成为“中国版嘉信理财”。 【投资建议】预计2018年营业收入37.50亿元，同比+47%；归母净利润12.98亿元，同比+104%，EPS为0.30元。使用分部估值法得出目标价20.72元/股，对应2018E P/E69.1x、2018E P/B 7.1x，维持“买入”评级。 风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 |
