好莱客(603898)2017年一季报点评:业绩持续高增长 看好全屋定制发展空间
一、事件概述
公司发布2017 年一季报。报告期内，公司实现营业收入2.63 亿元，同比增长35.19%；归属于上市公司股东的净利润0.26 亿元，同比增长86.09%。实现基本每股收益0.09 元。
二、分析与判断
客单价、订单数齐升带动收入增长，盈利能力明显增强
公司2017 年一季度营收同比增长35.19%，归母净利同比增长86.09%，客单价不断提升、订单数有效增加促进业绩持续高增长。
报告期内，公司盈利水平显着提高：对原材料采购的有效管理、板材利用率及制造效率的提高等因素使毛利率同比提升1.49pct 至38.27%，净利率同比提升2.67pct 至9.75%。尽管营销力度的加大使得销售费用率同比提高0.40pct 至19.95%，管理费用率提高1.19pct 至8.70%，投资收益及营业外收入增长较多、高新企业认定带来的税收优惠使净利率得到明显提升。
持续优化渠道布局，提升品牌认知度
公司继续加强经销商专卖店销售网的建设，在加密一、二线城市销售网点布局的同时，加强三至五线城市销售网点的下沉；有选择性提高在核心家居卖场的布局力度、优化经销结构、加强店面管理的精细化，提升单店经营效益；加大在营销推广及品牌建设的投入力度，提升品牌认知度。
定增投入智能生产、品牌建设及信息系统升级项目，全面提升企业竞争力
公司拟募集不超过59,821 万元用于“定制家居智能生产建设项目”、“品牌建设项目”和“信息系统升级建设项目”，目前定增计划已过会。项目实施完毕后，公司将新增产能600 万m2/年，有利于解决产能不足的瓶颈；通过结合智能生产设备和信息技术，柔性化生产能力将得到提高，实现定制产品的规模化生产，进一步提升生产效率；升级信息系统有利于再造业务流程，提高各部门的协同运作能力，降低管理成本；加强品牌建设则有利于公司通过不同媒介对不同类型不同偏好的消费者开展精准营销，进一步提高品牌影响力。
设立泛家居产业基金，坚定推进大家居战略
为推进“大家居”战略的发展，公司拟使用自有资金5,000 万元与广东好莱客投资管理合伙企业、梅荣能、黄显明等发起设立泛家居产业基金，希望围绕“大家居”产业链，以股权投资为纽带，积极利用投资并购等多种资本运作方式，帮助公司储备优质项目及产业资源，推动定制家居的产业延伸及战略升级。
三、盈利预测与投资建议
我们看好公司未来全屋定制家居业务的巨大发展空间，不考虑定增的情况下，预计公司2017、18 年能够实现基本每股收益1.11、1.45 元/股，对应2017、18 年PE 分别为35X、26X。维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
1、原材料价格上涨；2、市场竞争加剧。
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