新宝股份(002705)2016年年报及2017年一季报点评:Q1收入延续高增长 定增助力多元化布局
事件：公司发布16 年年报，收入、业绩同比增长11%、52%；发布17 年一季报，收入、业绩同比增26%、49%。2016 年公司实现营业收入69.85 亿元，同比增长10.75%；实现归属于母公司净利润4.31 亿元，同比增长52.01%，对应EPS0.75 元。其中16Q4 实现收入为17.82 亿元，同比增长20.50%，实现归属母公司净利润1.04 亿元，同比增长69.25%。公司拟每10 股派发现金红利15 元（含税）。公司发布17 年一季报，17Q1 公司实现营业收入17.49 亿元，同比增长26.24%；归属于母公司股东的净利润0.64 亿元，同比增长48.9%，对应EPS0.11 元。同时公司公告预计17 年上半年实现业绩增速30-60%。
拓展产品线提升收入，1Q 收入维持高速增长。公司拓宽产品线，向家居护理电器、健康美容电器等品类延伸，实现销售规模大幅增长，分品类方面，2016 年公司电热类产品收入36.62 亿元，同比增长2.05%，电动类产品实现收入17.35 亿元，同比上升7.77%，家居电器产品收入8.80 亿元，同比上升13.69%。受益于护理电器的拓展，公司其他产品收入5.83 亿元，同比增速高达168.10%，分地区方面，公司2016 年实现内销收入8.27 亿元，同比增长9.79%，实现外销61.58 亿元，同比增长10.88%。
产品结构优化改善16 全年毛利率，原材料压力拖累17Q1 毛利率，自动化变革提升生产效率。受益于创新产品比重提升，2016 年公司毛利率同比提升1.70 个百分点至20.13%，公司16 年销售费用率下降0.19 个百分点至4.26%，受自动化变革影响，公司管理费用率下降0.07 个百分点至8.49%。最终公司净利润率同比提升1.67 个百分点至6.17%。由于原材料成本上升，公司1Q17 整体毛利率同比下降1 个百分点至18.44%。1Q17 公司销售费用率同比下降1.11 个百分点至4.02%，管理费用率降低0.96 个百分点至8.71%，最终公司净利润率同比改善0.56 个百分点至3.65%。
定增助力公司多元化布局，拓展域家居护理、健康美容领域。募集资金不超过9.13 亿元，向家居护理电器、婴儿电器、健康美容电器等产品线延伸，健康美容电器目前主要包括电动牙刷、直发器等，目前主要以出口为主。公司通过增加新品类，实现销售规模的横向增长，有助于促进公司产品结构的优化及多元化布局。
盈利预测与投资建议。公司收入端整体增速平稳，预计公司2017 全年销售收入规模增长大约15%左右，未来随着公司盈利能力的稳步提升，预计业绩增速快于营收增速的确定性强。我们预计公司2017-2019 年业绩分别增长32%、26%、21%，EPS 分别为0.99 元、1.24 元、1.51 元，目前收盘价对应2017 年20 倍PE，参照同行业小家电可比公司估值并考虑到公司新业务模式有望助力内销实现快速增长，给予公司2017 年22 倍PE，目标价为21.78 元，"增持"评级。
风险提示。内销增速不达预期，募投项目不达预期。
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