海信科龙(000921)业绩改善受益于中央空调及空调业务
海信日立情况：1）海信日立保持了2016 年的高增长态势，一季度公司投资收益中接近90%来自日立。2）海信集团将白电资产注入上市公司，包括海信日立。海信日立多年保持30%以上增长。一方面是因为海信和日立管理工作比较到位，另一方面则是离不开海信日立的技术和产品质量。3）海信日立运营日立、海信品牌的中央空调，其中海信品牌收入占比已经超过10%。4）除了多联机外，海信日立还在拓展单元机（使用家庭装修的低端中央空调）。5）北京和天津地区推广的煤改电项目，公司中标6-7 个区域。
主业情况：1）出口业务借助海信集团的体育营销战略开拓自有品牌，表现良好。出口业务中，自有品牌占比超过40%。2）一季度空调内销增长很快，主要由于渠道补货存以及今年的新品推广做的好。公司空调位于第二梯队，因此希望推一两款明星机型。冰箱内销表现不佳。
一季度毛利率下降：1）原材料成本压力。2）出口模式调整，导致出口毛利率下降。公司出口通过海信集团下的海信国际营销统一销售，分为代理和买断两种模式。2016 年下半年全部改为买断模式，出厂价下降，毛利率下降，但相应的公司不再支付代理费用，整理盈利是提升的。
其他：一季度公告出售物业公司，目前还在进行中，交易可能会在二季度或者三季度完成，就可以确认大额投资收益。公司新建生产线后，部分老厂区土地闲置，价格合适就会出售。
建议
维持盈利预测，预计2017 年、2018 年EPS 分别为1.49、1.29元，其中2017 年经营性EPS 为1.00 元，A 股维持推荐评级，目标价20 元，对应20x 2017e 经营性EPS。H 股维持推荐评级，目标价13.7 港币。
风险
成本上涨，市场竞争。
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