新文化(300336):一季度业绩居预告上限,参股PDAL落地显著增厚投资收益
发展趋势 一季度业绩居预告上限, 财务费用增加明显.公司1Q17收入同比基本持平,净利润同比增长19.82%.1Q17综合毛利率为28.5%,同比下降8.6ppt,环比下降12.7ppt;同期销售及管理费用率分别为6.1%和4.1%,较2016年全年水平分别改善0.4ppt和1.0ppt.受公司债券及银行贷款增加影响,1Q17财务费率达到9.88%,较去年全年3.04%的水平有明显上升. 影视作品表现优秀贡献主要业绩增量, 业务结构持续改善.报告期内,电视剧《轩辕剑之汉之云》顺利发行并确认了网络端相关收益.一季度投资收益增长显著,主要是公司参股的PDAL投资贺岁档大片《西游伏妖篇》票房达到15.56亿,投资比例接近50%.同时,公司户外LED广告业务继续稳步增长,植入广告占收入比重从去年的13.8%快速提升至超过30%,业务结构持续改善. 多业务线携头并进,项目持续快速推进.电视剧方面,公司参投,制作的三部新剧相继开拍,另外都市怪谈网剧《异兽志》和神话题材《封神传》也预计将在二季度开拍.综艺栏目方面,根据《美人鱼》电影IP开发的大型综艺节目《寻找美人鱼》稳步推进,拟参投的《星厨驾到4》也在积极筹备中.电影方面,公司继续推进《轩辕剑》,《大富翁》和《沙家浜》等项目,未来将与PDAL紧密合作并加强打造主控项目,持续完善电影业务运营体系. 盈利预测 我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变.预测2017/18年归属净利润为3.30/4.41亿元. 估值与建议 目前, 公司股价对应2017/18年市盈率23x/17x.考虑行业估值中枢下移,我们维持推荐的评级,但将目标价下调21.74%至人民币18.00元,较目前股价有27.75%上行空间.目标价对应2017/18年市盈率29x/22x. 风险 电视剧项目节奏不达预期,电影票房不达预期. |
