歌华有线(600037):增值税扣减致收入下滑,毛利率持续改善
一季度业绩符合预期 歌华有线公布2017年一季度业绩:营业收入5.54亿,同比下降6.76%;归属母公司净利润1.77亿,同比下降3.90%,对应每股盈利0.13元.归母扣非净利1.43亿,同比增长15.84%.其中非经常性损益3445万,主要来自于委托他人投资理财损益. 发展趋势 1.业绩基本符合市场预期, 盈利能力进一步改善.公司一季度营业收入5.54亿,同比下降6.76%,主要原因是营改增之后,增值税扣减导致收入下滑;主营业务成本3.78亿,同比下降11.21%,主要原因是折旧成本节省.毛利率小幅改善,同比提升3.4pct至31.7%.销售及管理费用率分别为5.2%和5.1%,较去年同期分别增长1.3,0.2pct;财务费用率为-5.9%, 较去年同期下降2.6pct,主要系利息收入增加所致.公司盈利能力持续改善,归母净利润率同比提升1pct至32%,其中归母扣非净利1.43亿,同比增长15.84%. 2.用户数量稳中有增,"一网两平台"计划继续推进.公司一季度有线电视用户数达到581.87万户,环比增加1.87万户;高清交互累计推广数量达到485.49万户,环比增长2.49万户;家庭宽带用户达到51万户, 环比增长0.4万户;基本业务ARPU值达到26.07元/月/户.公司全力实施"一网两平台"战略和新媒体发展规划, 推进云平台二期建设和系列智能新终端研发工作.2017年将在三方面推进各细分领域的业务:1)继续保持有线电视业务的用户稳定增长,推进高清交互数字电视推广.2)宽带业务:加大网络升级力度,实现宽带用户的持续增长.3)在付费节目和应用方面, 加大优质节目内容引进,增加4K内容引进,提升服务品质. 盈利预测 我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变. 维持2017-2018年的盈利预测8.10亿和8.72亿,同比分别增长11.6%和7.7%. 估值与建议 目前, 公司股价对应2017年27倍市盈率.我们维持推荐的评级和人民币17.00元的目标价. 风险 新媒体业务推动低于预期. |
