宏发股份(600885)2017年半年报点评:家电、汽车业务增长强劲 高压直流及低压开关业务预计下半年发力
【2017-09-07】 事件评论 公司半年报业绩符合市场预期，保持了增速的相对平稳，其中受人民币汇率波动影响的汇兑损益额变化值约3000万，对增速造成一定影响。公司二季度毛利率相比于去年同期下滑2个百分点，主要源于低盈利的家电业务在本期销售中的占比出现提升。 家电和汽车业务仍是上半年亮点。其中家电业务受行业影响，自2015年下半年以来加速下滑，在2016年三季度出现拐点。这个过程中欧姆龙等外资企业逐步关闭产能，宏发则逆势实现份额提升。近四个季度以来，家电行业开始回暖，在上半年更出现加速复苏趋势，带动公司销售大幅反弹。1-6月公司实现通用继电器出货12.5亿，同比增长42%，超出年初市场预期；在汽车业务方面，公司继续保持了一贯高增速，上半年出货5.2亿，同比增长32%。公司汽车业务增长除受益于国产汽车产业快速发展外，还陆续成为通用汽车、福特、菲亚特、现代等主要汽车企业的全球供应商。报告期内公司新增近10个产品获得上述外资车企全球料号，为未来持续稳定增长打下基础。 高压直流及低压开关业务上半年增速较低，预计下半年明显提升。其中高压直流一季度出货下降30%，与电动车行业趋势相符；二季度开始出现恢复，同比增长33%，到6月单月出货已超过3000万。我们认为全年公司仍有较大概率实现近4亿的出货目标；在低压业务方面，公司上半年累计完成发货3.38亿（含成套业务），同比增长13%，低于年初预期。公司下半年将重点加大该业务投入，除了做好重点大客户的产品导入及上量工作外，还将着力建设分销渠道。 除继电器及低压电器产品外，公司近年也在积极围绕传统主业开发其他精密电器市场。公司上半年新产品实现放量，其中汽车电子模块收入超2000万，电容产品2400万，真空灭弧室200万。判断公司今年新产品总销售将超过1.5亿。我们维持对宏发股份的“买入评级”，预计公司2017/2018年EPS分别为1.38/1.69，对应估值29/24倍，维持推荐！ 风险提示：1.下游家电行业需求增速大幅回落； 2.电动车行业政策明显低于预期。 |
