创新股份(002812)湿法隔膜先发制人 剑指全球领先布局
【2017-09-07】 拟并购标的上海恩捷为全球湿法隔膜材料龙头企业，搭乘湿法替代大浪潮，依靠先发优势，攻城略地，供不应求，业绩亮眼！ 全球电动化浪潮开启，国内隔膜厂商将受益于全球化采购，上海恩捷优势突出，剑指全球。 湿法隔膜成为主流，目前供不应求，价格坚挺，我们预计供给偏紧局面至少延续至明年下半年，高端产能过剩远未到来。 上海恩捷专注湿法隔膜路线，技术领先龙头地位难撼动。公司是行业内最早研发 上海恩捷产能扩张与湿法加速替代契合，开疆拓土市占率稳居第一。 上海恩捷成本优势突出，价格坚挺，盈利水平遥遥领先。 投资建议：假设公司今年收购完成，同一控制下合并全年利润，我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为6.53亿元/11.70亿元/16.58亿元，增速295%/79%/42%，考虑公司收购上海恩捷增加1.09亿股本，并发行配套资金8亿，按照当前股价，总股本将增加0.07亿股，因此我们预计公司完成收购和募集配套资金后股本为2.52亿，对应EPS为2.59/4.64/6.58元，对应PE为42.45x/23.68x/16.72x。考虑到公司为锂电池湿法隔膜龙头，随着新能源汽车持续发展，湿法隔膜需求不断增加，我们给以目标价139元,对应2018年30x，首次覆盖给以"买入"评级。 风险提示：国家对新能源车政策支持不及预期，新能源车销量下降；公司产销不达预期；恶性竞争价格下滑。 |
