金龙汽车(600686)2017年半年报点评:中报扭亏！基本面最低点已过
【2017-09-05】 中报盈利3800万，业绩扭亏超预期。17H1公司销售客车24320辆，同比下降33%，实现营收57亿，同比减少48%，主要由于新能源客车行业性调整以及H1苏龙资质未恢复导致。归母净利润3837万，实现扭亏，超市场预期。主要是因为Q2公司大幅压缩销售费用和管理费用以及营业外支出减少。 公司H1主要还是受到苏龙拖累。厦门金龙营收24亿，同比下降近25%，净利润0.62亿，同比下降12%；厦门金龙营收1.8亿，同比下降28%，净利润2300万，同比下降37%，苏州金龙营收12亿，同比大幅下滑77%，净利润-4300万，同比下降177%。 重获补贴资质，苏龙正在逐步复苏。苏龙7月底已经重上补贴目录，8月新能源车开始出货，预计9月生产交付量加大。 公司Q3确定性逆境反转。16Q3公司开始陷入骗补困境，当年三季报亏损2.7亿，目前公司已经在Q2扭亏，17Q3新能源客车行业景气度高于16年同期，且苏龙17Q3是向上爬坡，Q3是确定性反转。 销售渠道与宇通比肩，长期竞争力仍在。金龙和宇通类似，销售渠道遍布全国，签约经销商200多家，是全国性客车龙头企业，与部分靠投资换市场的地方性龙头不同，庞大的销售渠道和忠实的粉丝是其核心资产，我们认为公司长期竞争力并未受损。 市值向上弹性大，向下风险小，维持17-19年盈利预测3.9亿、4.46亿、4.71亿，维持买入评级。我们维持公司17-19年盈利预测3.9亿、4.46亿、4.71亿。参考近期一级市场的交易，申龙估值30亿，南京金龙估值70亿，宇通市值470亿。公司目前市值83亿，市值向下空间非常有限，但向上弹性大。公司去年11亿补贴收入尚未冲回，叠加客车产销好转，我们预测公司17年净利润3.9亿，18年是新能源客车产销大年，预计4.5亿利润，对应PE分别21倍、18倍。长期看公司若能解决跑冒滴漏问题，利润平台10亿，对应PE8倍，未来可能的黑马品种。 |
