滞涨白马股中南传媒(601098)2017年三季报点评
滞涨白马股中南传媒(601098)2017年三季报点评:业绩基本符合预期-教辅管控造成冲击 3Q17业绩符合预期 中南传媒公布3Q17业绩：1Q~3Q营业收入69.57亿元，同比增长0.19%；归属母公司净利润11.78亿元，同比增长0.05%；扣非归母净利润11.51亿元，同比下降0.52%，符合预期，对应每股盈利0.66元。 发展趋势 前三季度业绩略有增长，毛利率正常波动。公司2017年前三季度毛利率为43.20%（YoY-0.41pct），基本稳定。其中，第三季度营业收入20.21亿元（YoY-8.07%%），归母净利润2.95亿元（YoY-12.54%），毛利率为41.35%（YoY-1.86pct），秋季学期受到教辅整治冲击较大。 费率维持稳定，经营活动现金流充沛。公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.32%/12.35%/-1.06%，同比变动+0.26pct/-0.04pct/+0.12pct，基本维持稳定。2017年前三季度经营活动净现金流11.09亿元，上年同期为6.52亿元，同比增长70%，主要原因是公司加大了催款力度导致销售商品收到的现金增加。 教辅管控带来冲击，全年业绩承压。湖南省中小学违规征订教辅材料问题专项整治目前正在推进。中共湖南省纪委、湖南省教育厅于6月12日印发《湖南省中小学违规征订教辅材料问题专项整治工作方案》，要求重点查处和整治在征订教辅材料中增加学生负担的问题。我们预计，受此影响，公司2017年教辅业务规模收缩，业绩具备一定压力。市场对此已有所预期。 盈利预测 考虑到教辅整治带来的影响，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币1.05元与1.1元下调16%与17%至人民币0.89元与0.92元。 估值与建议 目前，公司股价对应17/18年PE分别为17.3X/16.6X。我们维持推荐的评级，但将目标价下调12.38%至人民币18.40元，较目前股价有20.34%上行空间。目标价对应17/18年PE分别为20.8X/20.0X。 风险 教辅整治缩减业务规模，纸张成本上升，报媒业务进一步下滑 |
