滞涨白马股山东高速(600350)2017年三季报点评
滞涨白马股山东高速(600350)2017年三季报点评:前三季度业绩增长8% 地产盘活稳步推进 Q3 业务收入保持稳健，出售房产股权引领非经常性损益5.64 亿元。三季度单季度实现营收18.25 亿元，同比增长6.43%，增速较二季度环比基本持平，同时实现单季归母净利润13.89 亿元，同比增长16.2%，增速较二季度环比增加22.68 个百分点。同时三季度单季毛利率66.35%，虽较去年同期下降3.62 个百分点，但较二季度环比回升2.37 个百分点。整体来看，当前收入虽受改扩建业务影响增速有所下降，但整体仍然保持稳健。另外报告期内公司投资收益同比增长82.23%，主要因转让房地产公司股权收益增加，扣除少数股东损益后，带来非经常性损益5.64 亿元。 加速推进地产业务盘活工作，三季度增厚利润11.73 亿元。报告期内，公司继续推进地产盘活工作，加速房地产业务剥离。第三季度，公司先后处置了置盛邦公司、汇博公司和滨州置业公司等三家房地产子公司，共获得投资收益11.73 亿元。同时公司继续挂牌转让所持有的火山岛(漳州)置业公司51%股权，剩余房地产资产有望在今明两年完全剥离。房地产业务的剥离，有利于落实公司转型升级发展战略，盘活存量资产，确保实现投资收益，有利于促进公司的长期可持续发展。 济青高速加强管制，全面优化改扩建期间道路管理。公司接山东省交警部门通知，将自17年11 月至19 年1 月，对济青高速通行车辆实施限行交通管制措施，具体方案包括限行路段为济青高速公路全线，要求在管制期间全面减值五轴及以上货车通行，为服务区运送石化油气的车辆，经批准后，由就近收费站驶入及驶离高速公路。预计限行将会小幅度限制车流量，但影响或低于预期，五轴货车车大速低，常占车道，限行后将会减小中小型车变道频率，一方面减少事故发生率，另一方面将整体提升通行速度，提高运行效率。 维持盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司继续调整业务结构，逐步剥离房地产业务，我们维持盈利预测，预计2017 年至2019 年归母净利润分别为32.80 亿元、33.86 亿元、34.94 亿元，EPS 分别为0.68 元、0.70 元、0.73 元，对应现股价PE 分别为8.8 倍、8.5倍、8.2 倍，目前高速最低估值，存在估值修复可能，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济增速减缓，车流量减少。 |
