滞涨白马股浙能电力(600023)2017年三季报点评
滞涨白马股浙能电力(600023)2017年三季报点评:三季度业绩符合预期 三季度业绩超过预期 浙能电力公布2017年前三季度业绩：营业收入375.8亿元，同比增长31%；归属母公司净利润37.7亿元，同比下降35%。前三季度业绩符合预期，占我们全年盈利预测的91%（去年三季度占全年93%）。 其中三季度收入149.6亿元，同比增长38%；净利润14.1亿元，同比减少16%，下降幅度环比改善（1Q/2Q：-37%/-47%YoY）。 发展趋势 三季度同口径火电机组电价同比增加5%，或受益于电力需求好以及高煤价下市场电价折扣缩窄。尽管浙江省此次7月并未上调燃煤机组电价，我们计算发现同口径下火电机组平均结算电价同比上升5%，其中浙能北仑发电、温州发电，台州第二发电以及乐清发电电价分别在三季度同比提升15.5%、15.1%、13.5%、6.8%，占同口径机组发电量的36%。我们认为主要由于燃料成本高企的情况下，发电企业报价趋于理性的结果，导致电价折让同比缩窄。此外三季度电力需求整体表现良好（7月/8月/9月：分别同比增长9.9%/6.4%/7.2%），也带动电价意外上涨。 继续看好煤电联动机遇。根据发改委发布的电煤指数，2016年10月到2017年9月，平均煤价为509元/吨，较上一个周期同比提升52%。我们重申看好2018年1月煤电联动的可能性。同时，主要发电集团也表示已积极反应经营困难，且过去一年的煤价表现已满足触动机制的条件，电价有望再次上调。 盈利预测 我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应2018年12.4倍市盈率和1.2倍市净率。我们维持推荐的评级和人民币6.45元的目标价，较目前股价有20.56%上行空间。 风险 煤电联动不到位。 |
